من المقرر صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) النهائية لشهر مارس في منطقة اليورو، وقد تساعد في توضيح كيف تنتقل صدمة الطاقة المرتبطة بمضيق هرمز إلى التضخم في دول العملة الموحدة. ينصبّ التركيز على مدى انتقال ارتفاع أسعار الطاقة إلى مقاييس التضخم الأوسع في منطقة اليورو.
في المجر، وبعد هزيمة فيكتور أوربان في الانتخابات، أشار رئيس الوزراء الجديد ماغيار إلى أنه قد ينهي اعتراض المجر على قرض الاتحاد الأوروبي البالغ 90 مليار يورو لأوكرانيا. كما جدّد دعمه لحلف شمال الأطلسي (ناتو)، من دون التعهّد بمستوى الدعم نفسه لأوكرانيا.
انتقال أثر أسعار الطاقة إلى تضخم منطقة اليورو
على مستوى الاتحاد الأوروبي، تدفع رئيسة المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لاين باتجاه الانتقال من حق النقض الوطني (الفيتو: قدرة دولة واحدة على تعطيل القرار) في السياسة الخارجية إلى التصويت بالأغلبية المؤهلة (آلية تمرير القرار عبر نسبة كبيرة من الدول والسكان بدل الإجماع). هذا الاقتراح يثير خلافات سياسية، بما في ذلك داخل دول أعضاء تؤيد عادةً تعميق التكامل الأوروبي.
نراقب عن كثب بيانات مؤشر أسعار المستهلك النهائية لشهر مارس في منطقة اليورو، لأنها أول مجموعة كاملة من البيانات تعكس صدمة الطاقة الناتجة عن توتر مضيق هرمز. ومع قفزة خام برنت إلى أكثر من 115 دولاراً للبرميل في أواخر مارس، تشير التقديرات الأولية إلى احتمال ارتفاع التضخم العام (الرقم الإجمالي للتضخم) فوق مستوى 3.1% المسجل في فبراير 2026، ما قد يسبب تقلبات كبيرة. على المتداولين مراعاة احتمال صدور قراءة مفاجئة، لأن قراءة أعلى من المتوقع قد تدفع البنك المركزي الأوروبي (ECB) إلى تشديد موقفه سريعاً.
التحول السياسي الأخير في المجر يخفف عقبة مهمة أمام الأصول المقومة باليورو. واحتمال إقرار آلية قرض أوكرانيا بقيمة 90 مليار يورو يشير إلى تماسك سياسي أكبر داخل الاتحاد الأوروبي، ما يقلص مخاطر الذيل (مخاطر نادرة لكنها شديدة الأثر) التي ضغطت على العملة الموحدة. وبالنظر إلى أداء اليورو، كان يواجه صعوبة في اختراق مستويات مقاومة رئيسية (مستويات سعرية يصعب تجاوزها) خلال أواخر 2025 عندما كان فيتو المجر يمثل تهديداً دائماً.
على المدى الأطول، يُعدّ الدفع نحو التصويت بالأغلبية المؤهلة في السياسة الخارجية تطوراً إيجابياً من الناحية الهيكلية ينبغي لمتداولي المشتقات (أدوات مالية ترتبط قيمتها بأصل مثل العملات أو السندات) متابعته. يهدف هذا التغيير إلى منع حالات التعطيل من دولة واحدة التي تسببت سابقاً في عدم يقين بالسوق بشأن حزم المساعدات والعقوبات. ورغم أن التقدم سيكون بطيئاً، فإن أي خطوات إلى الأمام تقلل علاوة المخاطر السياسية (زيادة في التسعير تعكس المخاطر) المضمّنة في خيارات اليورو طويلة الأجل (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد لفترة طويلة).
الآثار على أسعار الفائدة باليورو وسوق الصرف
بالعودة إلى 2025، هيمنت على سردية السوق الخلافات السياسية داخل الاتحاد الأوروبي وتأثيرها السلبي على ثقة المستثمرين. أما في أبريل 2026، فتبدو الصورة مختلفة، إذ قد يوفر حل حالات التعطّل السياسي دعماً لليورو. إلا أن ذلك يحدث بالتزامن مع صدمة تضخم جديدة تقودها الطاقة، على غرار أزمة 2022، ما يضيف حالة من عدم اليقين إلى السياسة النقدية.
