أبقى بنك الاحتياطي الهندي سعر إعادة الشراء (الريبو) عند 5.25% في اجتماع لجنة السياسة النقدية بتاريخ 8 أبريل 2026، وحافظ على موقف «محايد». وجاء القرار بالإجماع، متوافقاً مع توقعات جميع المحللين الـ34 الذين شملهم استطلاع «بلومبرغ».
كما ثبّت البنك سعر «تسهيل الإيداع الدائم» (أداة يودع عبرها القطاع المصرفي فائض السيولة لدى البنك المركزي) عند 5.00%، وسعر «تسهيل الإقراض الهامشي» (نافذة اقتراض طارئة قصيرة الأجل من البنك المركزي) عند 5.50%. وقال إن الموقف المحايد يمنحه مرونة للتفاعل مع البيانات الجديدة.
آفاق النمو والتضخم
اعتماداً على سلسلة جديدة للناتج المحلي الإجمالي (إجمالي قيمة ما ينتجه الاقتصاد) مع سنة أساس 2022-2023، توقّع البنك نمو السنة المالية 2027 عند 6.9%. وتوزعت التقديرات ربعياً عند 6.8% في الربع الأول، و6.7% في الربع الثاني، و7.0% في الربع الثالث، و7.2% في الربع الرابع، مقابل 7.6% في السنة المالية 2026 وفق «التقديرات المسبقة الثانية».
وبالاستناد إلى سلسلة جديدة لمؤشر أسعار المستهلكين (لقياس التضخم) بقاعدة (2024=100)، قدّر البنك تضخم السنة المالية 2027 عند 4.6%، مقارنة بـ2.1% في توقعات فبراير للسنة المالية 2026. وأشار إلى ارتفاع أسعار الطاقة المرتبط بتوترات غرب آسيا، واحتمال حدوث ظاهرة «إل نينيو» (اضطراب مناخي قد يقلل الأمطار) بما قد يؤثر في موسم أمطار الرياح الموسمية جنوب غرب البلاد.
وقال البنك إن ضغوط الأسعار خارج الغذاء والطاقة يُفترض أن تبقى محدودة. وتوقّع بنك UOB تضخم السنة المالية 2027 عند 4.8%، ورجّح بقاء سعر الريبو عند 5.25% طوال 2026.
التقلبات وتمركزات الخيارات
تشير هذه الاستقرار إلى تفضيل استراتيجيات «بيع الخيارات» (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد) لجمع «علاوة الخيار» (المبلغ المدفوع مقابل العقد)، إذ إن تثبيت الفائدة لفترة أطول يقلل احتمال تحركات حادة في «عقود الفائدة الآجلة» (عقود تتبع توقعات الفائدة مستقبلاً). وقد تكون استراتيجية «سترنغل خارج نطاق السعر» (بيع خيار شراء وخيار بيع بأسعار بعيدة عن السعر الحالي) على عقود «نيفتي بنك» الآجلة مناسبة، للاستفادة من «تآكل الوقت» (انخفاض قيمة الخيار مع اقتراب تاريخ انتهائه). وظل مؤشر «إنديا فيكس» (مقياس لتوقعات تقلبات السوق) منخفضاً، وتراجع أخيراً إلى ما دون 14، ما يدعم أن الأسواق لا تسعّر صدمة قريبة في السياسة النقدية.
ويتوقع أن يستفيد الروبي الهندي من هذا النهج، إذ إن «فارق أسعار الفائدة» (الفرق بين عوائد الهند وعوائد دول أخرى) يبقى مرتفعاً نسبياً، ما يعزز جاذبية «تجارة العائد» (الاقتراض بعملة منخفضة الفائدة للاستثمار في أصول أعلى عائداً داخل بلد آخر). وقد يلجأ متعاملون إلى الاقتراض بعملات منخفضة الفائدة للاستثمار في الأصول الهندية، مستفيدين من وضوح مسار الفائدة في الأشهر المقبلة.
في المقابل، تبقى مخاطر صعود التضخم مصدر قلق، مع ارتفاع أسعار الطاقة وزيادة احتمال تأثر موسم الأمطار بظاهرة إل نينيو. ويمكن للمتعاملين التحوط من قفزة مفاجئة في التضخم عبر شراء «خيارات بيع» (تعطي الحق في البيع بسعر محدد) على السندات الحكومية «طويلة الأجل» (سندات ذات أجل استحقاق بعيد). فإذا فرض التضخم رفعاً غير متوقع للفائدة لاحقاً، ستنخفض أسعار السندات، ما يجعل هذه الخيارات رابحة.
ومن جهة أخرى، لا ينبغي تجاهل احتمال تباطؤ النمو بأكثر من 6.9% المتوقعة. وإذا أظهرت البيانات السريعة المتواترة (بيانات تصدر بوتيرة عالية) مثل أرقام الإنتاج الصناعي ضعفاً غير متوقع، فقد يضغط ذلك على أرباح الشركات. وللاستعداد، يوفر شراء «خيارات بيع» على مؤشر «نيفتي 50» تحوطاً ضد تباطؤ اقتصادي أشد من المتوقع.
