تأثرت الأسواق الأميركية بحالة عدم اليقين في الشرق الأوسط، إذ تراجع مؤشر **S&P 500** بنحو **4%**، مقارنةً بانخفاض مؤشر أوروبا **STOXX 600** بنسبة **9%** ومؤشر اليابان **Nikkei** بنسبة **12%**. ورفع ذلك مستوى الحذر تجاه الأسهم عالية المخاطر، بما في ذلك أسهم الذكاء الاصطناعي مرتفعة السعر.
بحلول نهاية الربع الأول من **2026**، كان كل سهم من أسهم **«السبعة الكبار»** (أكبر سبع شركات تقنية أميركية) متراجعاً بأكثر من مؤشر **S&P 500**، بالتزامن مع هبوط **مضاعفات الربحية** (سعر السهم مقارنة بالأرباح). ويقارن التقرير ذلك بشركات التكنولوجيا المالية التي غالباً ما تكون **تقييماتها أقل** ولديها **طلب قائم** على منتجاتها.
شركات التكنولوجيا المالية تحت المجهر
**SoFi Technologies** تبلغ قيمتها السوقية **21 مليار دولار**، وترتبط بتوقعات نمو الإيرادات بنسبة **30%** ونمو **الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA)** بنسبة **34%** بحلول 2026. وتراجع سهمها **34%** في 2026 وسط اتهامات بإساءة استخدام حسابات وديون غير مُسجلة، وهي اتهامات تنفيها الشركة.
**Block** تعالج مدفوعات التجار بمعدل سنوي يتجاوز **250 مليار دولار**، وتقدم خدمات مصرفية عبر **Square Financial Services**. وتراجع سهمها **6%** في 2026، فيما يضم تطبيق **Cash App** نحو **58 مليون** مستخدم نشط شهرياً.
**Nubank** تبلغ قيمتها السوقية **71 مليار دولار** ولديها **127 مليون** مستخدم عبر أميركا اللاتينية. ويستخدمها نحو **60%** من البالغين في البرازيل، وتسعى للحصول على **ترخيص مصرفي برازيلي** هذا العام.
ومع بقاء **مؤشر التقلب VIX** (مؤشر يقيس توقعات تذبذب السوق) قرب مستوى **25**، وهو أعلى بكثير من متوسط العام الماضي، فإن السوق يسعّر استمرار عدم اليقين. وقد قاد قطاع التكنولوجيا انخفاض **S&P 500** بنسبة **4%** منذ بدء الصراع مع إيران، بينما تراجع **Nasdaq 100** (مؤشر يضم أكبر شركات التكنولوجيا وغير المالية) بأكثر من **8%** منذ بداية العام. ويجعل ذلك بيع **علاوة عقود الخيارات** (السعر الذي يدفعه المشتري للحصول على حق الشراء أو البيع) استراتيجية جذابة، لأن ارتفاع **التقلب الضمني** (التذبذب الذي تعكسه أسعار الخيارات) يرفع أسعار الخيارات.
استراتيجيات الخيارات في بيئة التقلب
شهدنا هذا النمط سابقاً، خصوصاً خلال دورة رفع الفائدة في 2022، حين تعرضت أسهم النمو المرتفع والتقييمات المرتفعة لضغوط أولاً. وتسير أسهم «السبعة الكبار» على النهج نفسه في 2026، إذ تراجع سهم قيادي مثل **Nvidia** بأكثر من **15%** عن قممه هذا العام. وتشير السوق إلى انتقال واضح بعيداً عن الأسهم ذات **مضاعفات ربحية مرتفعة جداً** باتجاه شركات ذات **تقييمات أقرب للواقع**.
بالنسبة لسهم عالي المخاطر مثل **SoFi**، أدى هبوطه **34%** منذ بداية العام إلى دفع **ترتيب التقلب الضمني** لديه إلى **الشريحة الأعلى (90%)** مقارنة بفتراته السابقة. وهذا يخلق فرصة لبيع **عقود بيع مضمونة نقداً (Cash-Secured Puts)**، أي بيع عقد بيع مع الاحتفاظ بسيولة كافية لشراء السهم إذا تم تفعيل العقد، وبأسعار تنفيذ أقل بكثير من السعر الحالي. يتيح ذلك تحصيل **علاوة مرتفعة** مع هامش أمان أكبر. وتستفيد هذه الاستراتيجية من **تآكل قيمة الوقت** (انخفاض قيمة الخيار مع اقتراب تاريخ الانتهاء) ومن أي استقرار أو تعافٍ محتمل في السهم.
تبدو **Block** أكثر صموداً، إذ تراجعت **6%** فقط في 2026 متفوقة على نظيراتها الكبرى في التكنولوجيا. ومع ترقيات المحللين مؤخراً، يمكن النظر في شراء **فروق الشراء الصاعدة (Bull Call Debit Spreads)** لفترة الصيف، أي شراء خيار شراء وبيع خيار شراء آخر بسعر تنفيذ أعلى لتخفيض التكلفة. يحدد ذلك المخاطرة ويتيح الاستفادة من ارتفاع تدريجي محتمل دون دفع تكلفة مرتفعة لشراء خيار شراء منفرد.
تقدم **Nu Holdings** محفزاً خاصاً مع قرار ترخيصها المصرفي في البرازيل. هذا الحدث **ثنائي النتيجة** (إما موافقة أو رفض) يجعل تسعير الخيارات حساساً، لذا يمكن الاستعداد لحركة كبيرة عبر شراء **استراتيجية سترادل طويلة (Long Straddle)** بمدة **90 يوماً**، أي شراء خيار شراء وخيار بيع بالسعر نفسه وتاريخ الانتهاء نفسه. وتستفيد الاستراتيجية من تحرك كبير في أي اتجاه بعد الإعلان، مع توقع ارتفاع حاد في التقلب.
