قفز مؤشر الدولار الأميركي (DXY) عقب قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في يونيو، متجاوزاً مستوى 100.00 بعد أن كان في أواخر نطاق 99.60، ومسجلاً ذروة للجلسة فوق هذا المستوى بقليل. وأبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) النطاق المستهدف دون تغيير عند 3.50% إلى 3.75%، بينما جاء التصويت بالإجماع 12 مقابل 0 بعد انقسام أبريل بواقع 8 مقابل 4. وحذف البيان الإشارات إلى توقيت التعديلات المستقبلية، وأعاد التأكيد على التركيز على استقرار الأسعار، ورفع تقييم مكاسب الوظائف، وأشار إلى قوة الإنتاجية والاستثمار الرأسمالي.

وأحدثت التوجيهات الجديدة في ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) تغييراً في نظرة السوق لمسار الفائدة. وارتفع الوسيط لتوقعات معدل الأموال الفيدرالية لعام 2026 إلى نحو 3.8% من 3.4% في مارس، ليصبح أعلى بمقدار 0.25 نقطة مئوية من المعدل الحالي، ما ينقل الخطوة الضمنية التالية من خفض إلى رفع. كما جرى رفع توقعات التضخم، إذ تم رفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لعام 2026 إلى 3.6% من 2.7%، وتحديد PCE الأساسي عند 3.3%، فيما بات نحو نصف صانعي السياسات يتوقعون رفعاً هذا العام. وتكيّف تسعير الفائدة تبعاً لذلك: تُظهر أداة CME FedWatch احتمالاً بنحو 50% لرفع في سبتمبر، يرتفع إلى قرابة 60% بحلول أكتوبر وإلى نحو 75% بحلول ديسمبر. كما أطلق وورش خمس فرق عمل، بما في ذلك ما يتعلق بالميزانية العمومية، وأشار إلى تغييرات محتملة في الاتصالات وملخص التوقعات الاقتصادية بحلول نهاية العام.

—

تحول سياسة الفيدرالي وتوقعات الدولار

نشهد تحولاً كبيراً في سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، غيّر المشهد بالكامل لبقية العام. فقد انتقل البنك المركزي بقوة من ميلٍ نحو التيسير إلى توجه متشدد، محولاً النقاش من خفض الفائدة إلى رفعها. ويُعد ذلك داعماً قوياً للدولار الأميركي.

ومع استقرار مؤشر الدولار (DXY) الآن فوق مستوى 100.00 بشكل واضح، نرى فرصاً في مراكز الشراء عبر المشتقات. وننظر في شراء خيارات شراء (Call) على صندوق Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) بأسعار تنفيذ قرب 29 أو 30 دولاراً. وتهدف هذه الصفقات، التي تستهدف آجال استحقاق في أواخر الصيف، إلى الاستفادة من الزخم الصاعد المتوقع.

ويتباين هذا التشدد من الفيدرالي بشكل حاد مع البنك المركزي الأوروبي، الذي ألمح الأسبوع الماضي إلى احتمال خفض الفائدة لمواجهة تباطؤ الإنتاج الصناعي في ألمانيا. ويعزز هذا التباعد في السياسات مبررات ضعف اليورو مقابل الدولار. لذلك ندرس شراء خيارات بيع (Put) على زوج EUR/USD مع ترجيح كسره دون 1.0500.

—

إعادة تسعير الفائدة واستراتيجية السوق وأدوات التحوط

تُعد إعادة تسعير توقعات الفائدة لافتة، إذ تشير أداة CME FedWatch الآن إلى احتمال 75% لرفع بحلول ديسمبر. وبناءً على ذلك، نؤسس مراكز بيع على عقود آجلة لمعدل التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR)، وتحديداً عقود ديسمبر 2026 ومارس 2027. ويضعنا ذلك مباشرة في موقع للاستفادة من ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل.

تاريخياً، أدت دورات التشديد القوي وغير المتوقع من الفيدرالي، مثل دورة 2022، إلى تراجعات ملموسة في أسواق الأسهم. وبالنظر إلى أن مؤشر S&P 500 انخفض بنحو 20% خلال تلك الفترة مع ارتفاع تكاليف الاقتراض، فإننا نشتري خيارات بيع وقائية على صندوق SPDR S&P 500 ETF (SPY). ويُعد ذلك تحوطاً أساسياً ضد تراجع مماثل.

وعادة ما يؤدي التحول المفاجئ في توجيهات الفيدرالي إلى قفزة في حالة عدم اليقين بالسوق، ونتوقع ارتفاع التقلبات من مستوياتها المنخفضة الحالية. ومع تداول مؤشر VIX قرب 14، نرى أنه مُسعّر بأقل من قيمته في ظل بيئة السياسة الجديدة. ونعتبر خيارات الشراء على VIX وسيلة جذابة للتموضع للاستفادة من تقلبات السوق في الأشهر المقبلة.

ويشكل تجدد قوة الدولار ضغطاً معاكساً كبيراً على السلع المسعّرة بالعملة، ولا سيما الذهب. لذلك نتوخى الحذر تجاه المعادن النفيسة ونستخدم خيارات بيع على صندوق SPDR Gold Shares ETF (GLD). وتعد هذه الخطوة وسيلة للتموضع لاحتمال حدوث تراجع مع تأثير الدولار الأقوى على الأصل.