ارتفع مؤشر أسعار المنتجين في ألمانيا بنسبة 2.2% على أساس سنوي في مايو، مسجلاً قراءة أقل من إجماع التوقعات البالغ 2.5%. وتشير البيانات إلى تضخمٍ أضعف على مستوى المنتجين مقارنة بما كانت الأسواق تتوقعه.
وعلى أساس سنوي، فإن الفجوة البالغة 0.3 نقطة مئوية مقابل التوقعات توحي بأن ضغوط الأسعار في سلسلة التوريد تتراجع مقارنة بالسيناريوهات المرجّحة. وتوفر البيانات قراءةً محدثة لتكاليف المدخلات لدى المصنّعين، مع تداعيات محتملة على تسعير المراحل اللاحقة، من دون أن تعني ضمناً أي نتيجة تتعلق بالسياسة النقدية.
التداعيات على سياسة البنك المركزي الأوروبي وأسواق الدخل الثابت
يشير تضخم أسعار المنتجين في ألمانيا الذي جاء دون التوقعات إلى أن الضغوط التضخمية تتراجع بوتيرة أسرع من المتوقع. ويعزز هذا التطور وجهة نظرنا بأن البنك المركزي الأوروبي سيحظى بمسوغات أكبر لخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. ونرى في ذلك إشارة واضحة إلى ترسّخ مسار تراجع التضخم في أكبر اقتصاد في منطقة اليورو.
وبناءً على هذه البيانات، نعيد ضبط مراكزنا في مشتقات أسعار الفائدة لتعكس موقفاً أكثر ميلاً للتيسير من جانب المركزي الأوروبي. وقد لاحظنا أن عوائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات (البوند) تراجعت بالفعل بمقدار 5 نقاط أساس إلى 2.45% عقب تقارير تضخم مماثلة صدرت مؤخراً. لذلك، ندرس شراء عقود آجلة على «اليورو-بوند» (FGBL) للاستفادة من أي تراجع إضافي في العوائد.
استراتيجيات أسواق العملات والأسهم
بالنسبة لمتداولي العملات، فإن احتمالات خفض الفائدة من المركزي الأوروبي في وقت أبكر مقارنة بالاحتياطي الفيدرالي الأميركي تُشكّل ضغطاً هبوطياً على اليورو. وقد واجه زوج اليورو/الدولار صعوبة في الحفاظ على مستويات أعلى من 1.0800، كما تُظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأميركية (CFTC) أن المتداولين غير التجاريين يواصلون بالفعل بناء مراكز صافية مدينة على العملة الموحدة. ونرى أن شراء خيارات البيع (Put) على اليورو/الدولار يُعد استراتيجية مناسبة للتحوّط أو للاستفادة من مزيد من الضعف المحتمل.
وتُعد هذه البيئة داعمةً عموماً لأسواق الأسهم، إذ تسهم تكاليف الاقتراض الأقل في دعم أرباح الشركات والاستثمار. تاريخياً، أظهر مؤشر «داكس» الألماني ارتباطاً إيجابياً مع تراجع التضخم، حيث حقق المؤشر متوسط مكاسب يبلغ 1.2% خلال الأسبوع التالي لصدور بيانات اقتصادية «تميل للتيسير» بشكل ملحوظ خلال العام الماضي. وبناءً عليه، ندرس شراء خيارات الشراء (Call) على مؤشر داكس للتموضع لاحتمالات صعود خلال الأسابيع المقبلة.
