قدّمت السلطات الكورية الجنوبية حزمةً متعددة المسارات لتحقيق الاستقرار في سوق الصرف الأجنبي، تستهدف تخفيف ضغوط التمويل بالدولار الأميركي على المدى القصير ومواجهة الضغوط المضاربية على الوون الكوري. وتشمل الخطوات إعفاءً مؤقتاً من رسم استقرار الصرف الأجنبي وتعزيز مدفوعات الفائدة على فائض الودائع بالعملات الأجنبية، مع ربط العائد بسعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، في محاولة لتعزيز سيولة الدولار. كما تم تشديد الرقابة عبر عمليات تفتيش مشتركة ومتابعة لصيقة للبنوك الكبرى العاملة في الصرف الأجنبي، مع تحويل التركيز من الإرشاد اللفظي إلى التطبيق والتنفيذ بهدف ردع التداولات المزعزعة للاستقرار ودعم توقعات الوون.
وفي الوقت نفسه، يضغط صانعو السياسات على المصدّرين لزيادة المعروض من العملات الأجنبية عبر تحويل عائدات الصادرات إلى وون بشكل أسرع وإعادة الأموال من الخارج. وجاءت الحزمة عقب اجتماع طارئ ضم بنك كوريا (BoK) ووزارة المالية وهيئة الرقابة المالية (FSS). وبشكل منفصل، أفاد محافظ بنك كوريا بأن أسعار الفائدة سترتفع «في الوقت المناسب»، ما يترك المجال مفتوحاً لاحتمال التحرك قبل الاجتماع المقبل للجنة السياسة النقدية في 16 يوليو، في حين تقرر أن يستمر إعفاء الرسم لمدة ستة أشهر.
تكثيف التدخل وديناميكيات المخاطر
نرى أن السلطات الكورية الجنوبية تتخذ الآن إجراءات جادة ومنسّقة لدعم الوون. هذه الحزمة متعددة المسارات ليست مجرد تصريحات؛ بل تمثل إشارة واضحة إلى نية كبح المضاربات واستقرار العملة. وبالنسبة لنا، فهذا يعني أن مخاطر الاحتفاظ بمراكز شراء على زوج الدولار/الوون (USD/KRW) ارتفعت بشكل ملحوظ على المدى القريب.
وتأتي هذه الإجراءات بعدما تراجع الوون إلى ما دون مستوى 1415 مقابل الدولار هذا الشهر، بانخفاض يزيد على 2% منذ مايو، إلى حد كبير بسبب توقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيؤخر خفض أسعار الفائدة. وأظهرت بيانات صدرت الأسبوع الماضي أن احتياطيات النقد الأجنبي لدى كوريا الجنوبية انخفضت بنحو 6 مليارات دولار في مايو 2026 إلى 412.7 مليار دولار، وهو أكبر تراجع خلال 19 شهراً، ما يؤكد أن السلطات كانت تتدخل بالفعل. وهذا التحرك العلني الجديد يعكس تصاعداً في مستوى العزم.
تداعيات السوق ومنظور تاريخي
بالنسبة لفريق تداول الخيارات لدينا، فإن التدخل الحكومي المباشر وتشديد الرقابة على البنوك يهدفان إلى خنق التقلبات قصيرة الأجل. وعليه، ينبغي التفكير في بيع خيارات شراء (Call) على زوج الدولار/الوون أو إنشاء استراتيجيات «كولار» للتحوط من مراكز الشراء القائمة، إذ إن احتمال حدوث قفزة صعودية حادة أصبح أقل ترجيحاً. فالسلطات تعمل بنشاط لوضع سقف لسعر الصرف خلال الأسابيع المقبلة.
أما الإشارة إلى احتمال رفع أسعار الفائدة قبل الاجتماع المقرر في 16 يوليو فتمثل تحذيراً بالغ الأهمية. فهذا يرفع تكلفة الاحتفاظ برهانات ضد الوون عبر العقود الآجلة والمقايضات في سوق الصرف. ويجب الاستعداد لاحتمال تغير «تكلفة الحمل» بما يجعل الاحتفاظ بمراكز شراء على الدولار/الوون أقل ربحية.
ويعيد ذلك إلى الأذهان نهج أواخر 2022، حين نجحت الضغوط الرسمية والتدخلات المماثلة في الدفاع عن مستوى 1440 وأدت إلى انعكاس حاد. وبالنظر إلى تلك السابقة التاريخية، ينبغي توخي الحذر من مجابهة بنك كوريا. فهذه الإجراءات تستهدف دفع المصدّرين مثل «سامسونغ» إلى بيع حيازاتهم من الدولار، ما سيزيد المعروض من الوون ويشكل ضغطاً هبوطياً على الزوج.
