عاد زوج الدولار الأميركي/الين الياباني (USD/JPY) إلى الارتفاع بعد تراجعه نتيجة تدخل ياباني في سوق الصرف الأجنبي. وتشير التقديرات إلى أن بنك اليابان باع أكثر من 30 مليار دولار يوم الخميس الماضي، مع احتمال تنفيذ عمليات أصغر خلال يومي التداول التاليين.
ومن المتوقع صدور أي تأكيد بشأن عمليات لاحقة في وقت متأخر من يوم الخميس في اليابان، عندما يقوم بنك اليابان بتحديث بيانات أرصدة الحسابات الجارية لديه (وهي بيانات توضح حجم السيولة والأموال المودعة لدى البنك من قبل المؤسسات المالية). وتوصف هذه الخطوة بأنها تفقد تأثيرها مع عودة ضغوط السوق للظهور من جديد.
يبدو أن تأثير التدخل يتلاشى
تعمل أسعار الطاقة المرتفعة وارتفاع عوائد السندات الأميركية ضد قوة الين. كما أن موقف بنك اليابان المتساهل (أي الميل إلى إبقاء أسعار الفائدة منخفضة وتوفير سيولة) يضغط على الين.
ومن المتوقع أن يتجه USD/JPY تدريجياً نحو 160 خلال الأسابيع المقبلة. ويرتبط سيناريو مختلف بتحقيق تقدم واضح في مفاوضات السلام في الخليج.
وتشير المقالة إلى أنها أُعدّت بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعتها من قبل محرر.
يبدو واضحاً أن تأثير أي تدخل ياباني في سوق الصرف الأجنبي يضعف. فالهبوط الأخير في USD/JPY بعد أن يُرجّح أن السلطات باعت دولارات يجري تعويضه سريعاً، ما يشير إلى أن قوى السوق الأساسية ما تزال قوية. ونرى الزوج يعود للارتفاع فوق 172.00، بما يعني أن العوامل الأساسية تطغى على جهود وزارة المالية.
محركات رئيسية ما تزال تدعم قوة الدولار
يُعد فرق أسعار الفائدة عاملاً ضاغطاً على الين. فمع استقرار عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات (سندات حكومية أميركية طويلة الأجل) قرب 4.85%، مقابل سعر الفائدة الأساسي لدى بنك اليابان عند 0.25% فقط، تصبح جاذبية الاحتفاظ بالدولار بدلاً من الين كبيرة. ويواصل هذا الفارق الذي يزيد على 4.5 نقاط مئوية تغذية صفقات «الكاري تريد» (استراتيجية اقتراض بعملة منخفضة الفائدة مثل الين للاستثمار في عملة أعلى عائداً مثل الدولار)، ما يدفع إلى بيع الين.
كذلك تضر تكاليف الطاقة المرتفعة بالميزان التجاري لليابان. ومع بقاء أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI، وهو معيار عالمي لأسعار النفط الأميركي) مرتفعة قرب 95 دولاراً للبرميل، تظل فاتورة الواردات مرتفعة، وهو ما يتطلب بيع الين بشكل مستمر لتمويل مشتريات الطاقة المسعّرة بالدولار. ويؤدي هذا إلى ضغط سلبي مستمر على العملة.
وبالنظر إلى ما حدث في 2024 و2025، تكرر النمط ذاته. فعلى الرغم من تدخل قياسي بنحو 9.79 تريليون ين في ربيع 2024، عاد سعر USD/JPY لاحقاً إلى الارتفاع لأن العوامل الأساسية لم تتغير. ويبدو الوضع الحالي مشابهًا لتلك الفترة، حيث يوفر التدخل تراجعاً مؤقتاً فقط.
بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تستمد قيمتها من أصل مثل العملات، وتشمل الخيارات والعقود الآجلة)، قد يتيح ذلك فرصة للاستفادة من التحركات الناتجة عن تدخل الحكومة. فقد يكون شراء «خيارات شراء» (Call Options: عقد يمنح الحق في شراء الأصل بسعر محدد خلال فترة) قصيرة الأجل على USD/JPY بعد هبوط حاد بسبب التدخل استراتيجية مناسبة. ويتيح ذلك الاستفادة من الارتداد المتوقع باتجاه مستويات مثل 175 أو أعلى، مع حصر الخسارة المحتملة في «علاوة الخيار» (المبلغ المدفوع لشراء عقد الخيار).
أما الخطر الرئيسي على هذا التصور فيتمثل في تحول مفاجئ نحو التيسير من جانب الاحتياطي الفيدرالي الأميركي (أي الميل إلى خفض الفائدة أو تسهيل السياسة النقدية)، إلا أن بيانات التضخم الأخيرة تجعل ذلك غير مرجح قريباً. لذلك يمكن النظر إلى أي تحسن في قوة الين كفرصة لتموضع يدعم عودة الاتجاه الصاعد. وقد أثبتت عمليات الدخول عند الانخفاضات الناتجة عن التحرك الرسمي تاريخياً جدواها.
