سجّل رصيد موازنة تركيا عجزاً قدره 229.9 ملياراً في مارس، مقارنةً بفائض بلغ 24.37 ملياراً في الفترة السابقة.
تُظهر أحدث البيانات انتقالاً من فائض إلى عجز. ويبلغ الفرق بين القراءتين 254.27 ملياراً.
هذا العجز في مارس يمثّل مفاجأة سلبية كبيرة بعد الفائض المسجّل في فبراير. التحول الحاد من فائض إلى عجز عميق يشير إلى إنفاق حكومي مرتفع، ما يفرض ضغطاً سريعاً وقوياً على الليرة التركية. ومن المتوقع أن تميل الليرة إلى مزيد من الضعف خلال الأسابيع المقبلة.
في ضوء هذا التدهور المالي، فإن التوجه الأكثر مباشرة هو ترجيح ضعف الليرة. وهذا يجعل مراكز شراء الدولار مقابل الليرة (USD/TRY) جذابة عبر السوق الفورية (شراء وبيع مباشر بسعر اليوم)، أو العقود الآجلة (اتفاق اليوم على سعر للتسليم لاحقاً)، أو خيارات الشراء (عقد يمنح الحق في شراء الدولار مقابل الليرة بسعر محدد لاحقاً). وتشير البيانات إلى أن التضخم السنوي في تركيا لا يزال مرتفعاً عند 42% حتى نهاية 2025، ومن شأن عجز بهذه الضخامة أن يزيد ضغوط ارتفاع الأسعار.
حجم العجز الكبير قد يرفع على الأرجح “التذبذب الضمني” في سوق الخيارات (مؤشر لتوقعات السوق لحركة السعر المقبلة ويؤثر مباشرة في سعر الخيار). لذلك يُتوقع أن ترتفع تكلفة التحوط (تقليل مخاطر تقلبات العملة) أو المضاربة على حركة الليرة. وفي ضوء التقلبات التي شهدها مطلع 2025، كانت البيانات المالية المفاجئة عاملاً رئيسياً وراء ارتفاعات حادة في التذبذب.
هذا التقرير يضع البنك المركزي التركي (CBRT) في موقف صعب. فقد أبقى أسعار الفائدة مرتفعة عند 45% لمواجهة التضخم، إلا أن زيادة الإنفاق الحكومي تضعف تأثير هذه السياسة. ومن المرجح أن تُسعّر الأسواق احتمالاً أكبر لاستمرار الفائدة المرتفعة لفترة أطول مما كان متوقعاً.
بالنسبة للمتعاملين في مشتقات أسعار الفائدة (عقود مالية مرتبطة باتجاه الفائدة)، يعني ذلك إعادة النظر في الرهانات على خفض قريب للفائدة. وقد يتحول التركيز إلى مراكز تفترض استمرار الفائدة المرتفعة، عبر مقايضات أسعار الفائدة (اتفاق لتبادل مدفوعات فائدة) التي تتضمن دفع سعر ثابت. وقد شهدنا في 2024 كيف أعادت الأسواق تسعير توقعات خفض الفائدة بسرعة بعد بيانات مالية ضعيفة.
من المتوقع أن تتباين الصورة في سوق الأسهم التركية. ضعف الليرة قد يدعم كبار المصدّرين ضمن مؤشر بورصة إسطنبول 100 (BIST 100). لكن القطاعات المعتمدة على السوق المحلي، خصوصاً البنوك والإنشاءات، قد تواجه ضغوطاً بسبب احتمالات استمرار الفائدة المرتفعة وازدياد عدم الاستقرار الاقتصادي.
