ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو (على أساس سنوي) إلى 1.5% في أبريل، مقارنة بـ1.4% في القراءة السابقة.
نرى هذا الارتفاع الطفيف في التضخم الأساسي بطوكيو (أي التضخم بعد استبعاد العناصر الأكثر تقلباً مثل الغذاء الطازج والطاقة) كإشارة إضافية إلى أن بنك اليابان يتعرض لضغوط متزايدة للتحرك. هذا الرقم، إلى جانب الزيادة القوية غير المتوقعة بمتوسط الأجور بنسبة 4.5% الناتجة عن مفاوضات الربيع «شونتو» (مفاوضات سنوية بين الشركات والنقابات لتحديد زيادة الأجور)، يعزز احتمال المضي في «تطبيع السياسة النقدية» (أي تقليل التحفيز ورفع أسعار الفائدة تدريجياً نحو مستويات أكثر اعتيادية). وكان بنك اليابان قد أبقى سعر الفائدة عند 0.1% منذ رفعه التاريخي في مطلع 2025، إلا أن ضغوط اتخاذ خطوة جديدة تتزايد الآن.
تزايد الضغوط على سياسة بنك اليابان
بالنسبة لمتداولي العملات، يعزز ذلك الرأي بأن ضعف الين لفترة طويلة يقترب من نهايته. ينبغي متابعة «استراتيجيات الخيارات» (عقود تمنح الحق في الشراء أو البيع بسعر محدد) التي تستفيد من انخفاض زوج الدولار/الين (USD/JPY)، مثل شراء «خيارات البيع – Put» (تعطي الحق في بيع الأصل بسعر محدد) مع «سعر تنفيذ» (السعر المتفق عليه داخل عقد الخيار) قرب مستوى 155. وبعد بقاء الزوج قريباً من 160 خلال معظم العام الماضي، قد يكون استمرار التضخم هو المحفّز لتحرك هبوطي ممتد.
في أسواق أسعار الفائدة، من المرجح أن تؤدي هذه البيانات إلى إعادة تسعير توقعات رفع الفائدة مستقبلاً من قبل بنك اليابان. ويعد بيع «عقود آجلة» (عقود لشراء أو بيع أصل في تاريخ لاحق بسعر متفق عليه) لسندات الحكومة اليابانية (JGB) طريقة مباشرة للتموضع لهذا السيناريو، لأن العوائد ستحتاج عادةً إلى الارتفاع. وقد ارتفع عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 1.1% في الأسابيع الأخيرة، ويمكن لهذه الأخبار أن تدفعه نحو 1.25% بنهاية الربع.
هذا التوجه ينعكس أيضاً على «مشتقات الأسهم» (أدوات مالية ترتبط قيمتها بمؤشر أو سهم)، إذ إن قوة الين عادةً ما تضغط على كبار المصدّرين في اليابان. ونرى أنه من المناسب البدء في «التحوط» (تقليل مخاطر الخسارة عبر صفقات تعويضية) لمراكز الشراء في الأسهم عبر شراء «خيارات بيع» على مؤشر نيكي 225. وتعد هذه خطوة دفاعية تحسباً لاحتمال صدور تحذيرات بشأن الأرباح إذا ارتفع الين بوتيرة أسرع من المتوقع، وهو نمط ظهر لفترة وجيزة بعد تحول السياسة في 2025.
