حافظ زوج الدولار الأميركي/الين الياباني (USD/JPY) على تماسكه يوم الأربعاء، رغم الضعف العام في الدولار الأميركي. وبقي الزوج ضمن نطاق تداول مستمر منذ شهر، في وقت ضغطت فيه أسعار النفط المرتفعة، المرتبطة بتوترات الشرق الأوسط، على الين الياباني.
وقت كتابة هذا التقرير، جرى تداول USD/JPY قرب 159.10، مرتفعاً بنحو 0.20% خلال اليوم، منهياً خسائر استمرت يومين. وظلّت مخاطر التدخل قرب 160.00 تحدّ من المكاسب الإضافية.
وقالت وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما: «سنتخذ إجراءات قوية في سوق الصرف الأجنبي عند الحاجة»، بعد اجتماعها مع وزير الخزانة الأميركي سكوت بيسنت. وارتفع الين لفترة وجيزة عقب التصريحات، ثم تراجع مع بقاء العوامل الجيوسياسية المحرك الرئيسي.
وأظهرت التوترات بين الولايات المتحدة وإيران بوادر تهدئة، مع إشارة الطرفين إلى احتمال استئناف المحادثات. وأفادت تقارير بإمكان عقد جولة ثانية من المفاوضات لاحقاً هذا الأسبوع، ما ضغط على الدولار الأميركي ودفع النفط للتراجع عن مستوياته المرتفعة الأخيرة.
استقر مؤشر الدولار الأميركي (DXY) قرب 98.10، قريباً من أدنى مستوى في ستة أسابيع الذي سجله يوم الثلاثاء. وذكرت تقارير أن وزارة الدفاع الأميركية (البنتاغون) تدرس زيادة نشر القوات، بينما ساعدت توترات مضيق هرمز على الحد من هبوط أسعار النفط الخام.
أسهم تراجع النفط في تقليل الضغوط باتجاه تشديد السياسة النقدية، ودعم توقعات خفض أسعار الفائدة الأميركية لاحقاً هذا العام. وفي المقابل، تواصل تكاليف الطاقة المرتفعة تعقيد مسار سياسة بنك اليابان وتوقعات نمو الاقتصاد الياباني.
يعكس تماسك USD/JPY فوق 160.00 الوضع الذي شوهد في 2025 حين كان الزوج عالقاً دون مستوى 160.00. ويظل المحرك الأساسي هو الفجوة الكبيرة في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان، أي الفرق بين عائد الفائدة في البلدين. وتشير هذه العوامل الأساسية إلى أن الاتجاه المرجح يبقى صعودياً رغم التحذيرات الرسمية.
في ظل هذه الخلفية، قد يحدث تحرك مفاجئ. وبلغت المراكز المضاربية الصافية على انخفاض الين (أي رهانات المستثمرين على تراجع الين) أعلى مستوى منذ 2007، وفق بيانات هيئة تداول السلع الآجلة الأميركية (CFTC). ويزيد ذلك احتمال انعكاس حاد إذا تدخلت السلطات. وقد يفكر المتداولون في شراء عقود خيار البيع (Put) على USD/JPY خارج نطاق السعر الحالي (أي بسعر تنفيذ بعيد عن السعر الجاري)، كوسيلة تحوط أقل كلفة نسبياً ضد هبوط مفاجئ وحاد.
يتسع تباين السياسات النقدية أكثر، بخلاف 2025 عندما بدأت تظهر آمال خفض الفائدة من مجلس الاحتياطي الفيدرالي. وجاءت بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأميركي (CPI) لشهر مارس 2026 أعلى من المتوقع، ما أرجأ توقعات خفض الفائدة. وفي الوقت نفسه، يظل بنك اليابان حذراً، ما يعزز ما يُعرف بـ«تجارة العائد» (Carry Trade)، أي الاقتراض بعملة منخفضة الفائدة مثل الين للاستثمار بعملة أعلى فائدة مثل الدولار.
أدى هذا التوتر بين صعود تدريجي ومخاطر التدخل إلى رفع «التقلب الضمني» لمدة شهر على USD/JPY إلى أكثر من 10%، وهو مقياس يتوقعه السوق لحجم حركة السعر المستقبلية ضمن تسعير الخيارات. ويعزز ذلك جاذبية استراتيجيات الخيارات مثل «السترادل» (Straddle)، وهي شراء خيار شراء وخيار بيع معاً للاستفادة من حركة كبيرة في أي اتجاه، للاستفادة من احتمال خروج السعر من حالة التماسك الحالية.
تواصل العوامل الجيوسياسية دعم الدولار والضغط على الين، على غرار ما حدث في 2025 مع توترات الشرق الأوسط. ومع اقتراب أسعار خام غرب تكساس الوسيط (WTI) من 83 دولاراً للبرميل، ترتفع تكلفة واردات اليابان، ما يزيد الضغط على عملتها. كما يصعّب ذلك على بنك اليابان تطبيع السياسة النقدية دون الإضرار بالاقتصاد.
