ارتفع زوج الجنيه الإسترليني/الين الياباني (GBP/JPY) بنسبة 0.35% إلى نحو 214.00 خلال التداولات الآسيوية يوم الجمعة. وجاء الصعود بعدما تخلى الين عن معظم مكاسبه التي حققها يوم الخميس، عقب تحرك اليابان في أسواق الصرف الأجنبي للحد من التحركات أحادية الاتجاه التي تقودها المضاربات (أي مراهنات سريعة تستهدف دفع السعر في اتجاه واحد).
أفادت «رويترز» بأن اليابان دعمت الين أمام الدولار الأميركي يوم الخميس. وكانت هذه أول عملية تدخل رسمية في سوق العملات منذ قرابة عامين، وقالت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما إن اليابان تقترب من اتخاذ إجراء حاسم في أسواق الصرف الأجنبي (أي شراء الين أو بيع عملات أخرى مباشرة للتأثير في سعر الصرف).
تباطؤ تضخم طوكيو مجدداً
جاء مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو (CPI، وهو مقياس لارتفاع أسعار السلع والخدمات) باستثناء الأغذية الطازجة لشهر أبريل أضعف من المتوقع. وتراجع التضخم إلى 1.5% على أساس سنوي من 1.7% في مارس، مقابل توقعات عند 1.8%.
تداول الجنيه الإسترليني على ارتفاع أمام معظم العملات الرئيسية في آسيا، باستثناء الدولار الكندي. وجاء ذلك بعد تعليقات تفيد بإمكانية أن يرفع بنك إنجلترا أسعار الفائدة إذا استمرت صدمة إمدادات الطاقة (أي اضطراب كبير في توفر الطاقة يرفع الأسعار).
أبقى بنك إنجلترا أسعار الفائدة عند 3.75% يوم الخميس. وقال المحافظ أندرو بيلي إن البنك يفضل التحرك مبكراً بدلاً من انتظار «الآثار الثانوية» لتضخم الطاقة (أي انتقال ارتفاع تكاليف الطاقة إلى أسعار سلع وخدمات أخرى ثم إلى الأجور).
نشهد نمطاً شائعاً بعد «تدخل العملة»، إذ يميل تأثيره إلى التلاشي سريعاً، مع عودة GBP/JPY للضغط باتجاه 214.00. وكان تعافي الين قصير الأجل لأن تحركات الحكومة اليابانية ليست مدعومة بالكامل بسياسة بنك اليابان النقدية (أي قرارات الفائدة والسيولة). وهذا النمط مألوف من تدخلات واسعة النطاق لكنها مؤقتة في 2022.
تباين السياسات يدفع التقلبات
المشكلة الأساسية للين هي ضعف التضخم في اليابان، مع تباطؤ تضخم طوكيو في أبريل بشكل مفاجئ إلى 1.5%. وهذا يجعل من الصعب على بنك اليابان التفكير في رفع أسعار الفائدة بشكل مؤثر، حتى بعد إنهاء سياسة الفائدة السلبية في مارس 2024 (أي الانتقال من فائدة أقل من الصفر إلى فائدة عند الصفر أو أعلى). وبذلك، تواجه وزارة المالية السوق بقدرة محدودة.
في المقابل، تبدو إشارة بنك إنجلترا واضحة وتعزز قوة الجنيه. ومع تسجيل تضخم المملكة المتحدة 3.2% في مارس 2024 واستمراره أعلى من هدف 2%، تصبح تلميحات المحافظ بيلي بشأن مزيد من رفع الفائدة أكثر قابلية للتصديق. وهذا يوسع فجوة الفائدة بين بريطانيا واليابان، ما يجعل من المربح الاحتفاظ بالجنيه وبيع الين (أي الاستفادة من فرق العائد بين العملتين).
بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تُستمد قيمتها من أصل مثل العملات، وتشمل «العقود الآجلة» و«الخيارات»)، فإن الصراع بين التهديد بالتدخل والفروق الأساسية في السياسة يشكل بيئة عالية التقلب. ونتوقع تحركات حادة ومفاجئة في GBP/JPY، ما قد يجعل استراتيجيات الخيارات مثل «السترادل» (شراء خيار شراء وخيار بيع بالسعر نفسه للاستفادة من قوة الحركة بغض النظر عن الاتجاه) مناسبة للاستفادة من حجم التحرك لا من اتجاهه فقط. كما أن مؤشر «فيكس» (VIX، مقياس لتقلبات السوق المتوقعة) أظهر حساسية لقرارات البنوك المركزية خلال 2025، ومن المرجح أن تمتد التقلبات إلى سوق العملات.
ورغم التذبذب المتوقع، يبقى الاتجاه العام صاعداً لزوج GBP/JPY. وستستمر «صفقات العائد» (Carry Trade، وهي استراتيجية اقتراض بعملة منخفضة الفائدة والاستثمار بعملة أعلى فائدة للاستفادة من فرق العائد) في جذب السيولة إلى الجنيه. لذا يمكن النظر إلى أي قوة للين نتيجة تدخل ياباني جديد على أنها تراجع مؤقت وفرصة لتكوين مراكز شراء.
وبالعودة إلى 2022، أنفقت اليابان مبلغاً قياسياً قدره 9.79 تريليون ين في أواخر العام لدعم عملتها، لكن الأثر لم يستمر. وستعود الأسواق للتركيز على أساسيات الفائدة التي تميل بوضوح لمصلحة ارتفاع GBP/JPY. وقد يكون بيع «خيارات البيع» البعيدة عن السعر الحالي (Out-of-the-money put options، أي خيارات بيع بسعر تنفيذ أقل بكثير من السعر السائد) وسيلة لجمع «علاوة الخيار» (Premium، وهي المبلغ الذي يحصل عليه البائع مقابل بيع الخيار) مع المراهنة على استمرار الميل الصعودي.
