يقول خبراء الاستراتيجيات في TD Securities إن ارتفاع التضخم المرتبط بالطاقة وتأخر خفض أسعار الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) يبقيان «تكلفة الفرصة البديلة» للاحتفاظ بالذهب مرتفعة على المدى القريب. ويضيفون أن غياب تدفقات رؤوس الأموال من الشرق الأوسط في سوق الذهب يُعد عاملاً قد يدفع الأسعار للهبوط.

ويذكرون أنه حتى مع التوصل إلى وقف إطلاق نار، قد يحتاج الأمر وقتاً لخفض توقعات التضخم المرتفعة. ويربطون ذلك بارتفاع أسعار الطاقة والأسمدة والمواد الكيميائية، وهو ما قد يجعل خفض الفائدة المبكر من الاحتياطي الفيدرالي أمراً صعباً.

توقعات الذهب لاحقاً في 2026

يتوقعون أن تتراجع الضغوط لاحقاً مع عودة أسعار الطاقة وأسعار الفائدة إلى مستويات طبيعية وتراجع قوة الدولار الأميركي. وبناءً على ذلك، يتوقعون عودة الذهب للصعود فوق 5,000 دولار في النصف الأخير من عام 2026.

تظل «تكلفة الفرصة البديلة» للاحتفاظ بالذهب مرتفعة، لأن أسعار الفائدة المرتفعة توفر عوائد أفضل على أدوات أخرى مثل الودائع أو السندات. ومع إظهار أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك (CPI، وهو مقياس للتضخم يتتبع تغير أسعار سلة من السلع والخدمات) لشهر مارس تضخماً عند 3.8% يصعب تراجعه، فإن قدرة الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة قريباً تبدو محدودة. وهذا يجعل الأصول التي لا تدر عائداً مثل الذهب أقل جاذبية خلال الأسابيع المقبلة.

قوة الدولار الأميركي، مع بقاء مؤشر الدولار (DXY، وهو مقياس يقيس قوة الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية) قرب 106، تشكل ضغطاً على أسعار الذهب. ويزيد من ذلك ثبات خام غرب تكساس الوسيط (WTI، وهو سعر مرجعي للنفط الأميركي) فوق 90 دولاراً للبرميل، ما يبقي توقعات التضخم مرتفعة ويؤخر أي تغيير محتمل في السياسة النقدية. وتدعم هذه البيئة استراتيجيات تتراوح بين الحياد وتوقع التراجع للذهب خلال الربع الثاني.

على المدى القريب، يمكن لبعض المتعاملين في «المشتقات» (أدوات مالية تستمد قيمتها من أصل مثل الذهب) التفكير في بيع «خيارات شراء» بعيدة عن سعر السوق (Out-of-the-money calls، وهي عقود تمنح الحق في الشراء بسعر أعلى من السعر الحالي، وغالباً تكون أرخص لكنها تحتاج صعوداً كبيراً لتكون رابحة) بتاريخ استحقاق في مايو ويونيو 2026. تجمع هذه الاستراتيجية «علاوة الخيار» (Premium، وهي المبلغ الذي يحصل عليه البائع مقابل بيع عقد الخيار) عبر الاستفادة من توقع حركة سعرية ضمن نطاق بسبب ارتفاع «تكلفة الاحتفاظ» (Carry costs، مثل تكلفة التمويل أو الفائدة المرتبطة بحيازة مركز استثماري). كما تتيح الاستفادة من تراجع قيمة الخيار مع مرور الوقت (Time decay، انخفاض قيمة الخيار كلما اقترب موعد الاستحقاق) طالما لم يرتفع الذهب بقوة.

تموضع الخيارات لنهاية 2026

وفي الوقت نفسه، ينظرون إلى النصف الثاني من 2026 كمرحلة قد تشهد تحولاً كبيراً مع توقع عودة تكاليف الطاقة وأسعار الفائدة إلى مستويات طبيعية. وللاستفادة من احتمال التحرك نحو 5,000 دولار، قد تكون استراتيجية شراء خيارات شراء طويلة الأجل (Long-dated call options، عقود خيار تمتد لفترة طويلة قبل الاستحقاق) مثل تلك التي تنتهي في ديسمبر 2026 أو مارس 2027 مناسبة. تمنح هذه الأدوات تعرضاً لاحتمال الصعود الكبير مع تحديد المخاطر المبدئية في قيمة العلاوة المدفوعة.

نهج أكثر تعقيداً يتضمن استخدام «فارق زمني» (Calendar spread، استراتيجية خيارات تقوم على بيع خيار قصير الأجل وشراء خيار أطول أجلاً غالباً بسعر تنفيذ متقارب). ومن خلال بيع خيار شراء قريب الاستحقاق، يمكن للمتداول تمويل شراء خيار شراء أطول أجلاً عند «سعر تنفيذ» (Strike price، السعر الذي يحق عنده شراء الأصل في عقد الخيار) مماثل. تستفيد هذه الصفقة من توقع حركة جانبية في الأسابيع المقبلة، مع الإبقاء على التعرض لاحتمال موجة صعود متوقعة لاحقاً في العام.