انخفض الجنيه الإسترليني يوم الأربعاء، مع تراجع زوج الجنيه الإسترليني/الدولار (GBP/USD) باتجاه 1.3400 وبأكثر من 0.22%، بعدما قلّصت الأسواق توقعاتها لمزيد من التشديد من جانب بنك إنجلترا. ولامس الزوج أدنى مستوى له خلال أسبوع عند 1.3410، في حين وجد الدولار الأميركي دعماً من قوة مبيعات التجزئة الأميركية ومن سردية أوسع حول «الاستثنائية الأميركية».
ودعمت بيانات التضخم في المملكة المتحدة هذا التحول في تسعير أسعار الفائدة. فقد أفاد مكتب الإحصاءات الوطنية بأن مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي ارتفع 2.8% على أساس سنوي في مايو، دون تغيير عن 2.8% في أبريل، ليظل التضخم فوق هدف بنك إنجلترا البالغ 2%، لكنه وُصف في التغطيات السوقية بأنه أضعف من المتوقع. وقد عزز هذا المزيج الحجة لإبقاء البنك المركزي أسعار الفائدة دون تغيير خلال الأشهر المقبلة، ما ضغط على الطلب على الجنيه.
تأثير تراجع التضخم البريطاني واختلاف سياسات بنك إنجلترا
نرى أن الجنيه الإسترليني يواصل الضعف مع قيام بيانات التضخم البريطانية الأضعف بتخفيف التوقعات بشأن أي زيادات قريبة في أسعار الفائدة من بنك إنجلترا. وجاءت أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين عند 2.1% لشهر مايو، ما أعاد التضخم تقريباً مباشرة إلى هدف بنك إنجلترا البالغ 2%. ويتناقض ذلك مع استمرار قوة الدولار الأميركي، مدعوماً بمرونة أكبر في الاقتصاد الأميركي.
وبالنظر إلى هذا التباين في السياسات، نعتقد أن على المتداولين النظر في شراء خيارات بيع (Put) على زوج GBP/USD بأسعار تنفيذ أدنى من مستوى 1.2700 الحالي. وتوفر هذه المراكز وسيلة محددة المخاطر للاستفادة من مزيد من الهبوط خلال الأسابيع المقبلة. والتوقع هو أن الفجوة بين بنك إنجلترا المتريث والاحتياطي الفيدرالي الأكثر تشدداً ستواصل الضغط على الزوج.
لا يزال التقلب الضمني عند مستويات متحفظة نسبياً، ما يجعل علاوات هذه الخيارات في متناول اليد لبناء مراكز هبوطية. وبدلاً من ذلك، نرى فرصة لتأسيس مراكز بيع عبر عقود العقود الآجلة، مع استهداف حركة باتجاه أدنى مستويات العام حتى تاريخه. ويعكس ذلك سوقاً باتت تُسعّر بشكل متزايد استبعاد قيام بنك إنجلترا بخطوات قوية لبقية العام.
فرص ناتجة عن تباين السياسة النقدية وقوة الدولار
تاريخياً، أدت فترات التباين الكبير في السياسة النقدية إلى اتجاهات ممتدة في أزواج العملات الرئيسية. وفي آخر مرة اتسع فيها فارق السياسة بين الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا بهذه الحدة في عام 2022، تراجع زوج GBP/USD بأكثر من 10% خلال الربع التالي. وتشير تسعيرات السوق الحالية عبر عقود «سونيا» الآجلة إلى احتمال يقل عن 15% لرفع بنك إنجلترا للفائدة بحلول أغسطس، ما يعزز هذه النظرة السلبية.
وعلى الجانب الآخر من الصفقة، تستند قوة «العملة الخضراء» إلى بيانات تُظهر أن مبيعات التجزئة الأميركية نمت 0.3% الشهر الماضي، متجاوزة التوقعات. ومع بقاء التضخم الأميركي فوق 3.4%، فإن لدى الاحتياطي الفيدرالي حافزاً محدوداً للإشارة إلى أي تيسير في السياسة. ويجعل هذا الدعم الأساسي للدولار المراكز الطويلة على الدولار مقابل الجنيه جذابة بشكل خاص.
