أبقى بنك إنجلترا سعر الفائدة الأساسي (Bank Rate) دون تغيير عند 3.75%، بما يتماشى مع توقعات السوق. وبدا أن لجنة السياسة النقدية (MPC) أكثر انقساماً ظاهرياً مما كانت عليه في أبريل، إلا أن النتيجة أشارت إلى توافقٍ أكثر صلابة على إبقاء السياسة دون تغيير في الوقت الراهن. وأُشير إلى البيانات الأخيرة، إلى جانب صفقة بين إيران والولايات المتحدة، باعتبارها عوامل خفّضت المخاطر المُتصوَّرة المرتبطة بآثار «الجولة الثانية».
كما حافظت اللجنة على مرونة خلال الصيف، مُبقيةً ميلاً متشدداً مع الاحتفاظ بخيار تعديل السياسة مع تطوّر الظروف. ويتوقع «دويتشه بنك» أن يبقى سعر الفائدة الأساسي دون تغيير طوال عام 2024، على أن تُستأنف تخفيضات الفائدة اعتباراً من ربيع 2025. ويذكر المقال أنه أُنتج بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وراجعه محرر.
التضخم المستمر وتوقف السياسة
بالنظر إلى الوراء، فإن قرار تثبيت سعر الفائدة الأساسي عند 3.75% عكس نهجاً حذراً ميّز السياسة منذ ذلك الحين. وبينما بدأت التخفيضات المتوقعة بالفعل في 2025، فإن بنك إنجلترا أوقف الآن دورة التيسير. واعتباراً من اليوم، 18 يونيو 2026، يبلغ سعر الفائدة الأساسي 3.00%، فيما تسود حالة من عدم اليقين في الأسواق بشأن الخطوة التالية.
ويعود سبب هذا التوقف إلى استمرار مستويات التضخم، حيث تؤكد البيانات الأخيرة أنه لا يزال «عنيداً». وسجلت أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلكين (CPI) 2.8%، مرتفعةً بشكل غير متوقع من 2.6% الشهر الماضي، في حين لا يزال نمو الأجور مرتفعاً قرب 4.5%. وهذا يضعف الرأي القائل إن التضخم يسير بثبات في مسار العودة إلى هدف 2%.
تداعيات السوق واستراتيجيات بناء المراكز
من وجهة نظرنا، كانت السوق سريعة أكثر من اللازم في تسعير مزيد من التيسير هذا العام. ونرى قيمة في المراكز التي تراهن على بقاء بنك إنجلترا دون تغيير خلال الصيف وربما حتى الخريف. وهذا يعني أن الطرف القصير من منحنى العائد البريطاني مُسعَّر بشكل غير دقيق لواقع أكثر تشدداً.
نقترح بناء مراكز على ذلك عبر بيع عقود SONIA الآجلة لشهر ديسمبر 2026، إذ يشير سعرها الحالي إلى احتمال أعلى لخفض الفائدة مما نتوقعه. وبدلاً من ذلك، يمكن للمتداولين استخدام الخيارات للاستفادة من ارتفاع التقلبات المتوقعة حول اجتماع لجنة السياسة النقدية في أغسطس. وقد يتيح تنفيذ استراتيجية «سترادل» طويل (Long Straddle) على عقود الشورت سترلينغ الآجلة التقاط حركة كبيرة في أي من الاتجاهين.
كما يفترض أن يوفر هذا المناخ من أسعار الفائدة «المرتفعة لفترة أطول» دعماً للجنيه الإسترليني. ونرى فرصة في مشتقات العملات، مثل شراء خيارات شراء (Call) على زوج GBP/USD لأجل ثلاثة أشهر. ويتيح ذلك للمتداولين الاستفادة من احتمال قوة الإسترليني مع استمرار تراجع توقعات خفض الفائدة.
