يتوقع فولكمار باور من «كومرتس بنك» أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة مرتين إضافيتين في 2026. ويقول إن ذلك سيقرب السياسة النقدية من «سعر الفائدة المحايد» (وهو المستوى الذي لا يدفع الاقتصاد للتوسع ولا يكبحه) في ظل ارتفاعه، ويدعم صعوداً محدوداً للين مقابل الدولار الأميركي واليورو في النصف الثاني من العام.
ويشير إلى أن سعر الفائدة الأساسي حالياً عند 0.75%، ويضيف أنه ما يزال دون أدنى تقدير لسعر الفائدة المحايد.
السياسة اليابانية لا تزال دون المستوى المحايد
يؤكد أن الأوضاع المالية ما تزال داعمة للنشاط الاقتصادي، وأن سعر الفائدة الرئيسي لم يصل بعد إلى المستوى المحايد. وبناءً على ذلك، يتوقع زيادتين إضافيتين في الفائدة.
كما يتوقع أن يتراجع زوجا الدولار/ين (USD/JPY) واليورو/ين (EUR/JPY) تدريجياً من مستوياتهما الحالية حتى أواخر 2026 و2027. ويربط ذلك بتراجع «التوقعات المسعّرة» في الولايات المتحدة وأوروبا (أي أن السوق يتوقف عن تسعير خفض الفائدة المتوقع مسبقاً)، ما قد يدعم ارتفاع الين في النصف الثاني من العام.
وبحسب المقال، فقد جرى إنتاجه باستخدام أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر.
مع بقاء سعر الفائدة عند 0.75%، تظل الأوضاع المالية في اليابان داعمة للنمو. ومع ثبات التضخم الأساسي في اليابان (أي التضخم بعد استبعاد العناصر الأكثر تقلباً مثل الطاقة والغذاء) لشهر مارس 2026 عند 2.4%، تتزايد الضغوط على بنك اليابان لمواصلة دورة التشديد (أي رفع الفائدة وتقليص الدعم النقدي). وهذا يدعم رؤيتنا بأن بنك اليابان سيرفع أسعار الفائدة مرتين إضافيتين هذا العام.
تداعيات التداول على الين
لم يصل سعر الفائدة الرئيسي بعد إلى المستوى المحايد، ما يعني أن السياسة لا تزال تحفّز الاقتصاد أكثر من المطلوب. وتشير المؤشرات إلى أن الأوضاع المالية ستبقى «مُيسّرة» (أي أن التمويل متاح بتكلفة منخفضة نسبياً)، وهو ما يبرر تحركات إضافية من البنك المركزي. لذلك نتوقع أن يتحرك بنك اليابان مجدداً قبل نهاية العام للسيطرة على ضغوط الأسعار.
ويختلف ذلك بوضوح عن الوضع في الولايات المتحدة، حيث خفّض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة إلى 4.0%، بينما تسعّر أسواق المشتقات (أدوات مالية تعتمد قيمتها على أصل مثل العملات أو الفائدة) خفضين إضافيين على الأقل قبل نهاية العام. كما أن البنك المركزي الأوروبي في وضع مشابه، إذ لمح إلى ميل نحو التيسير مع تباطؤ النمو. ويُعد اتساع الفجوة بين سياسات اليابان والغرب محوراً رئيسياً للأشهر المقبلة.
بالنسبة للمتداولين في المشتقات، توحي هذه الرؤية بالاستعداد لاحتمال قوة أكبر للين في النصف الثاني من العام. ويمكن التفكير في شراء «خيارات شراء» على الين الياباني (عقود تمنح الحق في شراء الين بسعر محدد) أو شراء «خيارات بيع» على زوج الدولار/ين (عقود تربح عند هبوط الزوج) للاستفادة من التراجع المتوقع. وتحقق هذه المراكز مكاسب مع تراجع توقعات خفض الفائدة في الولايات المتحدة وأوروبا من تسعير الأسواق.
التحول التدريجي بعيداً عن السياسة شديدة التيسير، الذي تسارع خلال 2025، مرشح لأن يزداد سرعة. تاريخياً، عندما تبدأ فروق الفائدة الكبيرة في الانكماش، قد يؤدي تقليص «تجارة العائد» (الاقتراض بعملة منخفضة الفائدة للاستثمار بعملة أعلى فائدة) إلى ارتفاعات حادة في العملة. وتُظهر البيئة الحالية سمات مشابهة لدورات سابقة من قوة الين.
مع تداول الدولار/ين حالياً قرب 148.50، تبدو استراتيجيات الخيارات التي تستهدف حركة نحو أوائل 140 بحلول أواخر 2026 جذابة. وينبغي النظر في هياكل آجالها في الربع الرابع لتنسجم مع توقيت رفعَي الفائدة في اليابان وإمكان خفض الفائدة في الخارج، بما يتيح وقتاً كافياً لظهور أثر تباين السياسات على أسواق العملات.
