تدرس الهند اتخاذ خطوات طارئة لحماية احتياطيات النقد الأجنبي (الأصول بالعملات الأجنبية التي يحتفظ بها البنك المركزي لدعم العملة وتمويل الواردات) مع ارتفاع أسعار النفط، ما يزيد عجز الحساب الجاري (الفارق بين ما تدفعه الدولة وما تحصل عليه من تجارتها ودخلها مع الخارج). وتشمل الخيارات المطروحة رفع أسعار الوقود، وتقييد واردات الذهب والسلع الإلكترونية، وتشديد قواعد التحوّط للمستوردين (تقليل مخاطر تقلبات سعر الصرف عبر عقود تحمي من تغيّر الأسعار).
تدخل بنك الاحتياطي الهندي لدعم الروبية الهندية بعد وصولها إلى مستوى قياسي منخفض. وبلغت احتياطيات النقد الأجنبي 690.7 مليار دولار حتى 1 مايو.
خيارات السياسات المطروحة للنقاش
تشمل إجراءات أخرى قيد النقاش تشجيع خفض استهلاك الوقود. كما دعت رسائل عامة الناس إلى تجنّب شراء الذهب لمدة عام وتقليل السفر إلى الخارج.
شهدنا نهجاً مشابهاً في هذا الوقت من العام الماضي، في 2025، عندما درست الحكومة إجراءات طارئة مع ارتفاع أسعار النفط. والآن، مع اقتراب خام برنت مجدداً من 95 دولاراً للبرميل، تعود المخاوف نفسها بشأن عجز الحساب الجاري. وهذا يعطي مؤشراً على السياسات المتوقعة إذا تعرضت الروبية لضغوط كبيرة.
تتفاعل الروبية بالفعل وتُتداول قرب 84.75 مقابل الدولار، مقتربةً من أدنى مستوياتها القياسية. ومن المرجح أن يتدخل بنك الاحتياطي الهندي (RBI) لمنع هبوط حاد وغير منظم، باستخدام احتياطيات النقد الأجنبي التي ورد أنها بلغت 655.8 مليار دولار. وغالباً ما يحقق هذا التدخل استقراراً مؤقتاً، لذا يراقب المتعاملون تحركات البنك المركزي للدفاع عن مستويات نفسية مثل 85.00.
تقلبات السوق وتداعيات التداول
تشير هذه البيئة إلى زيادة التقلبات المتوقعة (قياس يتوقعه السوق لمدى تذبذب السعر مستقبلاً ويُستخدم في تسعير الخيارات) لخيارات الدولار/روبية خلال الأسابيع المقبلة. واحتمال صدور قرارات مفاجئة، مثل تقييد استيراد الذهب أو تشديد قواعد التحوط من تقلبات العملة، يزيد عدم اليقين. كما يتذكر السوق دعوة رئيس الوزراء مودي في 2025 للحد من شراء الذهب، ما يعكس جدية الحكومة في التعامل مع هذه الضغوط.
بالنسبة للمتعاملين في المشتقات (أدوات مالية تستمد قيمتها من أصل مثل العملات)، قد يعني ذلك التفكير في استراتيجيات تستفيد من ارتفاع التقلبات وضعف الروبية. وقد يكون شراء خيارات شراء قصيرة الأجل على الدولار/روبية (عقد يمنح الحق في شراء الدولار بسعر محدد خلال فترة قصيرة) وسيلة تحوّط أو رهاناً على مزيد من تراجع الروبية. وإذا كان دفاع بنك الاحتياطي الهندي قوياً، فقد تكون استراتيجية بيع خيارات شراء بعيدة عن السعر الحالي (خيارات بسعر تنفيذ بعيد عن السعر المتداول حالياً) مناسبة للاستفادة من العلاوة (المبلغ الذي يحصل عليه البائع مقابل بيع الخيار) مع ارتفاع التقلبات.
تبقى المشكلة الأساسية هي أن تكلفة استيراد الطاقة توسّع عجز الحساب الجاري، وتشير أحدث البيانات إلى أنه ارتفع إلى 1.5% من الناتج المحلي الإجمالي (إجمالي قيمة ما ينتجه الاقتصاد). وفي 2025 بدأت هذه النقاشات عندما كانت الاحتياطيات أعلى وقريبة من 691 مليار دولار، ما يعني أن المسؤولين قد يشعرون بضغط أكبر للتحرك هذه المرة. وعلى أي متعامل لديه تعرّض للروبية أن يستعد لاحتمال إعادة تطبيق هذه السياسات الدفاعية دون إنذار.
