أبقى المصرف الوطني السويسري سعر الفائدة الرئيسي عند 0% عقب اجتماع الربع الثاني. وفي بيانه، رفع توقعاته للتضخم إلى 0.6% لعام 2027 و0.7% لعام 2028، مقارنةً بـ0.5% و0.6% على التوالي، مع الإبقاء على توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 دون تغيير عند نحو 1%. وقال المصرف إنه سيواصل مراقبة الأوضاع وتعديل السياسة النقدية إذا لزم الأمر للحفاظ على استقرار الأسعار، فيما تشير فرضيته الأساسية إلى بقاء التضخم العالمي مرتفعاً خلال الفصول المقبلة بفعل ارتفاع أسعار المواد الخام، مع توقع أن يكون النمو العالمي أكثر اعتدالاً على المدى القريب مقارنةً بالفصول السابقة.
وتراجع الفرنك السويسري بعد القرار، ما دفع زوج الدولار/الفرنك (USD/CHF) للعودة فوق المستوى النفسي 0.8000، إلا أن الضعف العام للدولار الأميركي أبقى الزوج دون أعلى مستوى سجله منذ مطلع أبريل، والذي بلغه يوم الأربعاء. ومن الناحية الفنية، يحتفظ USD/CHF بانحياز صعودي على المدى القريب طالما يتداول فوق المتوسط المتحرك الأسي لـ200 فترة (EMA)، مع اقتراب مؤشر القوة النسبية (RSI) من 62 وقراءة إيجابية لمؤشر MACD. ويتمركز الدعم الأولي عند الـEMA لـ200 فترة عند 0.7957؛ إذ إن الإغلاق اليومي دون هذا المستوى قد يضعف البنية الصعودية، في حين أن الثبات أعلاه يُبقي شهية الشراء عند التراجعات قائمة.
توقعات سياسة المصرف الوطني السويسري وتداعياتها على الفرنك
نرى أن قرار المصرف الوطني السويسري تثبيت سعر الفائدة عند 0% جاء ضمن التوقعات، ما يبدد أي محفز فوري لقوة الفرنك السويسري. كما أن الرفع الطفيف لتوقعات التضخم لعامي 2027 و2028 يشير إلى تردد في المضي نحو مزيد من التيسير مستقبلاً. ويعزز ذلك رؤيتنا بأن المسار الأقل مقاومة للفرنك يتمثل في حركة جانبية إلى أضعف مقابل العملات ذات العوائد الأعلى.
وعلى صعيد السوق الأوسع حتى يونيو 2026، يبقى فارق العائد عاملاً محورياً في استراتيجيتنا. فقد سجل التضخم في سويسرا 1.1% على أساس سنوي في أحدث بيانات مايو، وهو أدنى بكثير من 2.8% في الولايات المتحدة و2.5% في منطقة اليورو. ومع بقاء سعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي عند 3.0%، يظل تفوق العائد على الاحتفاظ بالدولار الأميركي مقارنةً بالفرنك السويسري كبيراً، ما يدعم جاذبية صفقات «الكاري تريد» بما يُرجح أن يوفر دعماً لزوج USD/CHF.
استراتيجيات التداول وإدارة مخاطر السوق
خلال الأسابيع المقبلة، سننظر في استراتيجيات تستفيد من بقاء USD/CHF فوق مستوى الدعم الفني المحوري عند 0.7957. ويعد بيع خيارات البيع (Put) خارج نطاق النقود (Out-of-the-money) مع أسعار تنفيذ قرب 0.7950 أسلوباً جذاباً لتحصيل العلاوة، والاستفادة من تآكل القيمة الزمنية ومن البنية الصعودية للسوق. ويعكس ذلك رهاناً على أن الزوج لن يشهد كسراً هبوطياً ملموساً من مستوياته الحالية.
كما يتعين إدارة المخاطر الناجمة عن الاتجاهات الأوسع للدولار الأميركي، الذي يتسم بالليونة مؤخراً. وقد تراجعت التقلبات الضمنية في خيارات الفرنك السويسري إلى أدنى مستوى في عامين عند 5.8% فقط، ما يجعل تكلفة شراء أدوات الحماية أو الرهانات الاتجاهية منخفضة نسبياً. وبناءً على ذلك، قد يكون استخدام فروق شراء خيارات الشراء الصعودية (Bull Call Spreads) على USD/CHF—عبر شراء خيار شراء وبيع خيار شراء بسعر تنفيذ أعلى—نهجاً حصيفاً للتموضع لاستفادة من ارتفاع معتدل مع تحديد المخاطر في حال تسارع ضعف الدولار.
