هبط الذهب بنحو 1.5% على أساس أسبوعي، مواصلاً سلسلة من ستة أسابيع متتالية من إغلاقات أدنى أو مستقرة، حتى مع دخول صراع الشرق الأوسط شهره الرابع من دون توقيع اتفاق لوقف إطلاق النار. وتتجه الأسعار تدريجياً نحو مستوى 4,000 دولار، بعيداً عن ذروة فبراير القياسية قرب 5,600 دولار، إذ بات السوق يتعامل مع المعدن أقل كأداة تحوط جيوسياسي وأكثر كمشتق لعوائد الولايات المتحدة الحقيقية. وأبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة السياسة النقدية عند 3.75% في يونيو، إلا أن «مخطط النقاط» الأكثر تشدداً دفع التوقعات باتجاه رفع في 2026 بدلاً من التخفيضات التي كانت متوقعة سابقاً، فيما يستقر مؤشر الدولار الأميركي عند أعلى مستوى في 13 شهراً.
وعزّزت ديناميكيات التضخم هذا السرد القائم على أسعار الفائدة. فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين العام (CPI) فوق 4% على أساس سنوي في مايو، وتتركز أنظار الأسواق الآن على إصدارات الولايات المتحدة الخميس المقبل عند 12:30 بتوقيت غرينتش: التقدير الثالث لنمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول وبيانات نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر مايو. ومن المتوقع أن يسجل التضخم الأساسي وفق PCE نسبة 0.3% على أساس شهري مقابل 0.2%، وقد تُبقي قراءة عند هذا المستوى أو أعلى الضغط الصعودي على العوائد الحقيقية وتختبر مستوى 4,000 دولار، مع وجود دعم أيضاً عند 4,120 دولاراً. وتتم الإشارة إلى مقاومة قرب 4,200 دولار، ثم المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم قرب 4,365 دولاراً والمتوسط المتحرك الأسي لـ50 يوماً حول 4,500 دولار؛ كما عاد مؤشر Stoch RSI للاقتراب من مناطق التشبع الشرائي.
سياسة «الفيدرالي»، العوائد الحقيقية، والزخم الهابط للذهب
نلاحظ أن سعر الذهب بات شبه منفصل عن مخاوف الجيوسياسة ومرتبطاً بصورة شبه كاملة بالاحتياطي الفيدرالي. وقد أكد تقرير تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر مايو ذلك، بعدما جاء عند 2.9% على أساس سنوي وبصورة لزجة. وقد رسّخ هذا قناعة السوق بأن «الفيدرالي» سيبقي الفائدة مرتفعة لفترة أطول، متجاوزاً أي طلبات ملاذ آمن على المعدن.
وبالنسبة لنا، فإن الرسم البياني الوحيد الذي يهم هو عوائد الولايات المتحدة الحقيقية، والتي لا تزال متماسكة فوق 2.1%. وهذا يرفع تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل غير مدر للعائد مثل الذهب. كما أن قوة مؤشر الدولار الأميركي، الذي يتداول حالياً فوق 105، تزيد من الضغوط المعاكسة على المعدن.
نظرة سلبية واستراتيجيات التموضع
استوعب السوق بالكامل إشارة التشديد من «الفيدرالي»، إذ تقوم العقود الآجلة الآن بتسعير احتمال يفوق 65% لرفع إضافي للفائدة بحلول اجتماع سبتمبر. ويعني ذلك أن أي ارتدادات قصيرة الأجل في الذهب يُرجّح أن تُقابل بموجات بيع. ونرى أن مسار المقاومة الأدنى بات يميل بوضوح إلى الهبوط.
في ضوء هذه النظرة، نرى أن اتخاذ موقف سلبي عبر المشتقات قد يكون مناسباً خلال الأسابيع المقبلة. ويُعد شراء خيارات بيع (Put) بأسعار تنفيذ عند مستوى 4,000 دولار أو دونه طريقة واضحة للتموضع لاحتمال كسر هابط. كما يمكن أن يكون بيع فروق ائتمان لخيارات الشراء (Call Credit Spreads) فوق المقاومة الرئيسية عند 4,365 دولاراً استراتيجية فعّالة لتحصيل علاوة مع الحفاظ على ميل هبوطي.
ونراقب أيضاً عن كثب تموضع المضاربين، إذ تُظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الأخيرة أن صناديق التحوط لا تزال في مراكز شراء كبيرة. وقد يؤدي كسر واضح دون مستوى الدعم الحرج عند 4,000 دولار إلى إطلاق موجة بيع قسرية من هذه المراكز. ومن المرجح أن تُسرّع هذه «العصرة» للمراكز الطويلة الهبوط نحو مستويات 3,000 دولار العليا.
