دفعت مكاسب مؤشر الدولار الأميركي (DXY) إلى أقوى مستوى له منذ مايو 2025، بعدما قدّم مجلس الاحتياطي الفيدرالي أكبر تحول متشدد في «مخطط النقاط» منذ بدء السلسلة في 2012. وخلال الأيام الثلاثة التي تلت الاجتماع، ارتفع الدولار 1.5%. وجاءت هذه الحركة بالتزامن مع تعثر المسار الدبلوماسي، إذ تأخر توقيع مذكرة تفاهم (MoU) في سويسرا بعد انسحاب إيران، مبررة ذلك بالهجمات الإسرائيلية على لبنان.
غير أن أسعار النفط تراجعت بقوة خلال الشهر الماضي، ويشير أحدث تقرير شهري صادر عن وكالة الطاقة الدولية (IEA) إلى سوق نفط خام تعاني من فائض في المعروض قد يمتد حتى 2027. وربطت الوكالة جزءاً من الضعف الأخير بارتفاع التدفقات عبر مضيق هرمز، مقدّرةً أن الشحنات ارتفعت من 9.6 مليون برميل يومياً في مايو إلى نحو 12 مليون برميل يومياً في أوائل يونيو، مدعومةً جزئياً بعمليات نقل من سفينة إلى سفينة في خليج عُمان. ومع احتمال تعزز انكماش أسعار الطاقة حتى نهاية العام و2027، يُوصَف التضخم الأميركي بأنه قريب من ذروته وتُطرح زيادات إضافية في أسعار الفائدة من جانب الفيدرالي على أنها غير مرجحة، فيما يُصوَّر البنك المركزي الأوروبي على أنه يحتفظ بمجال أوسع لرفع الفائدة في ضوء اختلاف الأطر والسياسات والولايات. كما تتوقع MUFG أيضاً مكاسب لزوج اليورو/الدولار لاحقاً في 2026.
ارتفاع الدولار مدفوع بتحول الفيدرالي المتشدد
ارتفع الدولار الأميركي إلى أعلى مستوى له في 13 شهراً، مع تجاوز مؤشر الدولار (DXY) مستوى 107.50. ويأتي هذا التحرك كرد فعل مباشر على «مخطط النقاط» الأخير للاحتياطي الفيدرالي، والذي أظهر تحولاً متشدداً ملحوظاً، ما رفع متوسط التوقعات لسعر الفائدة بنهاية العام. وتقوم الأسواق بتسعير موقف الفيدرالي الصارم تجاه التضخم.
أسعار الطاقة وتوقعات اليورو تخلقان تباعداً
لكننا نلاحظ وجود انفصال بين هذه النبرة المتشددة والانخفاض الحاد في أسعار الطاقة. فقد تراجع خام غرب تكساس الوسيط (WTI) بأكثر من 15% خلال الشهر الماضي إلى ما دون 75 دولاراً للبرميل، فيما تتوقع وكالة الطاقة الدولية فائضاً في المعروض حتى العام المقبل. وهذا يشير إلى تضخم أقل، لا أعلى، خلال الفترة المقبلة.
نرى أن قوة الدولار الحالية تمثل فرصة للتموضع على انعكاس الاتجاه خلال الأسابيع القادمة. وتدعم بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأميركي (CPI) الأخيرة وجهة نظرنا، إذ أظهرت تراجع التضخم الأساسي إلى 3.2%، ما يعزز تقديرنا بأن التضخم بلغ ذروته وأن الفيدرالي لن يقدم فعلياً على رفع الفائدة. ويبدو أن السوق تبالغ في رد الفعل تجاه توجيهات الفيدرالي، وهو نمط شوهد في أواخر 2018 عندما غيّر الفيدرالي المتشدد موقفه سريعاً.
في الوقت ذاته، يواجه البنك المركزي الأوروبي تضخماً أكثر لزوجة في قطاع الخدمات، إذ لا يزال فوق 4%، ما يزيد احتمال قيامه برفع آخر للفائدة. ومن شأن هذا التباين في السياسات أن يضع حداً أدنى لزوج اليورو/الدولار، الذي يواجه صعوبة حالياً دون 1.0600. وسنبحث عن فرص لبناء مراكز شراء على زوج اليورو/الدولار من أجل تعافٍ لاحقاً هذا العام.
