ارتفع زوج الدولار الأميركي/الين الياباني باتجاه 160.40 بعد أن أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير عند 3.50%–3.75% في أول اجتماع برئاسة كيفن وورش. وارتد الزوج من أدنى مستوى خلال الجلسة عند 160.12 ليتداول قرب 160.43 مع تعزز الدولار الأميركي عقب بيان اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). وأسقط صناع السياسات صياغة كانت تشير إلى «تعديلات إضافية في أسعار الفائدة»، وهو تحول فسّره السوق على أنه توجه نحو نهج أكثر حذراً واعتماداً على البيانات. وأظهرت التوقعات المُحدَّثة نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 عند 2.2% مقارنة بـ2.4% في مارس، فيما بقي تقدير النمو على المدى الطويل عند 2%.
وحافظ مخطط النقاط (dot plot) على نبرة حذرة وأشار إلى انقسام بين المسؤولين بشأن المسار المقبل، مع استمرار ارتباط مخاطر التضخم بتقلبات أسعار النفط وحالة عدم اليقين الجيوسياسي. وقال وورش إن الفيدرالي لا يزال يركز على مخاطر التضخم المرتبطة بتحركات أسعار الطاقة المتصلة بالصراع الأميركي-الإيراني، وألمح إلى أن صناع السياسات يريدون ثقة أكبر بأن التضخم يتجه بشكل مستدام نحو هدف 2%.
على الرسم البياني للأربع ساعات، حافظ الدولار/ين على تداولاته فوق المتوسط المتحرك البسيط لـ20 فترة عند 160.27 وفوق المتوسط المتحرك البسيط لـ100 فترة عند 159.95، مع تركز مستويات الدعم عند 160.31 و160.27. وسجل مؤشر القوة النسبية (RSI) نحو 56، بينما تم تحديد المقاومة قرب 160.48؛ كما ذُكرت مستويات دعم إضافية عند 160.15 و160.12.
فوارق أسعار الفائدة وديناميكيات صفقات الكاري تريد
في ضوء موقف الفيدرالي الحذر، نرى أن الدولار الأميركي سيحافظ على قوته مقابل الين الياباني. ومن المرجح أن يواصل فارق أسعار الفائدة الكبير بين الولايات المتحدة واليابان دفع هذا الاتجاه. وتفضّل هذه البيئة الاستراتيجيات التي تستفيد من ارتفاع زوج الدولار/ين.
يُعد فارق أسعار الفائدة العامل الأبرز، إذ يتجاوز حالياً 3.4 نقاط مئوية استناداً إلى الحد الأدنى لنطاق الفيدرالي عند 3.50% ومعدل بنك اليابان قرب 0.1%. هذه الفجوة الواسعة تشجع صفقات الكاري تريد، حيث يقترض المتداولون الين بتكلفة منخفضة للاستثمار في الدولار الأميركي ذي العائد الأعلى. ونتوقع أن يُبقي هذا الضغط الأساسي الين ضعيفاً خلال الأسابيع المقبلة.
مخاطر التدخل واستراتيجيات التداول
لكن مستوى 160 لزوج الدولار/ين يُعد إشارة تحذير كبيرة لاحتمال تدخل السلطات اليابانية. وقد شهدنا ذلك في أبريل ومايو 2024، عندما أنفقت اليابان ما يُقدَّر بنحو 9.79 تريليون ين لدعم الين بعد أن تجاوز السعر هذا المستوى نفسه. وعلى أي متداول يحتفظ بمراكز شراء أن يدرك أن انعكاساً مفاجئاً وحاداً يظل احتمالاً قائماً بوضوح.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، يعني ذلك أن مراكز العقود الآجلة الطويلة المباشرة تنطوي على مخاطر كبيرة لهبوط مفاجئ. ونرى أن شراء خيارات الشراء (Call) على الدولار/ين يُعد استراتيجية أكثر حصافة خلال الأسابيع المقبلة. يتيح هذا النهج الاستفادة من مزيد من الارتفاع مع حصر الخسارة القصوى في قيمة العلاوة المدفوعة إذا ما تدخلت اليابان.
ومن المرجح أن تبقى التقلبات الضمنية لخيارات الين مرتفعة بسبب تهديد التدخل. وخلال مخاوف أبريل 2024، قفزت التقلبات الضمنية لمدة شهر لزوج الدولار/ين إلى ما فوق 12%، وينبغي الاستعداد لظروف مماثلة الآن. وتمثل هذه التكلفة الأعلى للخيارات ثمناً للتأمين ضد انعكاس مفاجئ تقوده السياسات.
ومع النظر إلى المرحلة المقبلة، سنراقب عن كثب تقارير التضخم في الولايات المتحدة، إذ إن استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة سيعزز موقف الفيدرالي الحذر. علاوة على ذلك، ينبغي التعامل مع أي تعليقات من وزارة المالية اليابانية بشأن «التحركات المفرطة للعملة» باعتبارها تحذيراً مباشراً من احتمال التدخل. وسيكون هذان العاملان المحركين الرئيسيين لتحركات زوج الدولار/ين.
