جاء قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي الأخير بشأن أسعار الفائدة متوافقاً مع توقعات الأسواق، حيث تم تحديد سعر الفائدة عند 3.75%. ويتماشى القرار مع التوقعات بأن يستقر سعر الفائدة القياسي للبنك المركزي عند هذا المستوى.
نُشر التحديث من قبل فريق FXStreet، وهي مجموعة من الصحفيين الاقتصاديين والمتخصصين في أسواق العملات الأجنبية (FX) المسؤولين عن إنتاج المحتوى في الموقع والإشراف عليه، والتي تصف تغطيتها بأنها نهجٌ صحفي لسوق الفوركس.
حالة عدم اليقين في السوق بعد حقبة التحركات المتوقعة لأسعار الفائدة
تلك الفترة التي كانت فيها الزيادات المتوقعة في أسعار الفائدة تأتي مطابقة للتقديرات، مثل التحرك إلى 3.75%، أصبحت الآن شيئاً من الماضي. اليوم، ومع استقرار سعر الأموال الفيدرالية عند 4.25% بعد سلسلة من التخفيضات خلال العام الماضي، بات المسار المستقبلي أقل وضوحاً بكثير. ونرى أن هذا التوقف يخلق حالة من التوتر مع ترقب السوق للإشارة الحاسمة التالية من الاحتياطي الفيدرالي.
كانت التقلبات منخفضة على نحو غير معتاد، إذ يحوم مؤشر «فيكس» (VIX) حول 14 خلال الشهر الماضي رغم حالة عدم اليقين الاقتصادي الكامنة. ونعتقد أن ذلك يعكس تسعيراً غير دقيق للمخاطر، لا سيما مع أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) التي تُظهر أن التضخم لا يزال عنيداً عند 2.8%. وينبغي النظر في شراء خيارات متوسطة الأجل منخفضة التكلفة للتموضع لاحتمال ارتفاع حاد في التقلبات عندما يُضطر الفيدرالي في نهاية المطاف إلى التحرك.
الفرص واستراتيجيات التحوط في ظل تضخم عنيد
كما تشير منحنيات العائد إلى الحذر، إذ لا يزال الفارق بين عوائد سندات الخزانة لأجل عامين و10 أعوام سلبياً بشكل طفيف عند -15 نقطة أساس. ويوحي ذلك بأن سوق السندات ما زال يسعّر احتمال حدوث تباطؤ لاحقاً هذا العام. وننظر في استراتيجيات مثل صفقات «زيادة انحدار منحنى العائد» (Yield Curve Steepeners)، عبر استخدام العقود الآجلة للمراهنة على أن هذا الانعكاس سيتصحح في نهاية المطاف مع ارتفاع توقعات النمو طويل الأجل والتضخم.
وبالنظر إلى أرقام التضخم العنيدة، ينبغي أيضاً التركيز على المشتقات المرتبطة مباشرة بمؤشر أسعار المستهلك. وتوفر مقايضات التضخم (Inflation-Linked Swaps) وسيلة مباشرة للتحوط لمحافظ الاستثمار ضد خطر فشل الاحتياطي الفيدرالي في إعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2% على المدى القريب. ويُعد ذلك تحوطاً حصيفاً ضد احتمال اضطرار الفيدرالي إلى الإبقاء على توقفه المتشدد لفترة أطول مما يتوقعه كثيرون.
أما في مشتقات الأسهم، فنحن نركز على القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة التي استفادت من موجة صعود مدفوعة بآمال إجراء مزيد من التخفيضات هذا العام. ويبدو قطاع الإسكان والمصارف الإقليمية أكثر عرضة للمخاطر إذا ظلت الفائدة مرتفعة لفترة أطول. ونرى قيمة في شراء عقود خيار البيع (Puts) على الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تتبع هذه الصناعات كوسيلة فعّالة من حيث التكلفة للحماية من تحول في معنويات السوق.
