أجرت الولايات المتحدة مزاداً لأذون خزانة لمدة 52 أسبوعاً.
ارتفع أعلى عائد في المزاد إلى 3.56%، مقارنة بـ3.485% في المزاد السابق.
يشير ارتفاع عائد مزاد أذون 52 أسبوعاً إلى أن السوق بات يتوقع مساراً أعلى لأسعار الفائدة قصيرة الأجل خلال العام المقبل. ونرى أن ذلك يعكس مخاوف مستمرة بشأن التضخم. ويطالب المستثمرون الآن بعائد أعلى مقابل الاحتفاظ بدَين حكومي، مع توقع أن يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى الإبقاء على سياسته النقدية المتشددة (أي إبقاء الفائدة مرتفعة لكبح التضخم).
يدعم هذا التوجه أحدث بيانات التضخم لشهر مارس 2026، التي أظهرت أن مؤشر أسعار المستهلكين (وهو مقياس للتضخم يقيس تغير أسعار سلة من السلع والخدمات) استقر بصورة غير متوقعة عند 3.2% على أساس سنوي. وأدى ذلك إلى إعادة تسعير كبيرة لتوقعات الفائدة، إذ تشير أداة «CME FedWatch» (أداة تتابع توقعات السوق لاحتمالات قرارات الفائدة اعتماداً على عقود الفائدة) إلى احتمال يقارب 40% لرفع الفائدة في اجتماع يوليو 2026، مقارنة بـ10% فقط الشهر الماضي. ونرى أن هذا يجعل خفض الفائدة قريباً أمراً غير مرجح.
استجابة لذلك، نتموضع لاحتمال ارتفاع الفائدة عبر بيع عقود الفائدة الآجلة قصيرة الأجل (عقود مشتقات تراهن على اتجاه الفائدة مستقبلاً)، مثل العقود المرتبطة بمعدل «SOFR» (معدل تمويل لليلة واحدة مضمَّن بسندات الخزانة ويُستخدم كمرجع للفائدة بالدولار). وتحقق هذه الصفقة ربحاً إذا لم تنخفض الفائدة كما كان السوق يأمل سابقاً. ويمكن لمتداولي الخيارات (عقود تمنح حق البيع أو الشراء بسعر محدد) أيضاً النظر في بيع «فروق الشراء» على عقود سندات الخزانة الآجلة (استراتيجية تقوم على بيع خيار شراء وشراء خيار شراء آخر بسعر أعلى لتحديد المخاطر)، وهي طريقة بمخاطر محدودة للمراهنة على بقاء العوائد مرتفعة أو ارتفاعها أكثر.
عادة ما تكون هذه البيئة صعبة على أسواق الأسهم، خصوصاً أسهم النمو والتكنولوجيا الحساسة لتكاليف الاقتراض. ونتذكر كيف تراجع السوق بقوة في النصف الثاني من 2025 عندما تلاشت آمال خفض الفائدة المبكر. وبناءً على ذلك، يبدو شراء «خيارات بيع حماية» على مؤشر ناسداك 100 (خيارات تُستخدم كتحوط لتقليل الخسائر إذا هبط السوق) تحوطاً مناسباً ضد احتمال تراجع الأسواق.
