قال محافظ بنك اليابان كازو أويدا إن اقتصاد اليابان يتعافى بشكل معتدل، لكن لا تزال هناك بعض مظاهر الضعف بسبب صراع الشرق الأوسط. وأضاف أن التضخم الأساسي (أي التضخم بعد استبعاد العناصر الأكثر تقلباً مثل الغذاء الطازج والطاقة) يتسارع تدريجياً نحو هدف بنك اليابان، وأن النمو والأسعار يتوافقان عموماً مع التوقعات.
وأشار أويدا إلى أن الأسواق المالية شهدت تقلبات بسبب الصراع، وأن التضخم يواجه مخاطر صعوداً وهبوطاً. وقال إن ارتفاع أسعار النفط قد يضغط على اقتصاد اليابان عبر تدهور «شروط التبادل التجاري» (أي تراجع القدرة الشرائية لصادرات اليابان عندما ترتفع تكلفة الواردات مثل الطاقة)، كما أن ارتفاع توقعات التضخم (اعتقاد الأسر والشركات بأن الأسعار سترتفع) قد يدفع التضخم الأساسي إلى الأعلى.
رد فعل السوق والسياق السياسي
لم يظهر تأثير فوري على السوق، إذ ارتفع الدولار/الين بنسبة 0.3% إلى نحو 159.70. يُعد بنك اليابان البنك المركزي في البلاد ويستهدف تضخماً قرب 2%.
في 2013 بدأ سياسة تيسير قوية جداً عبر «التيسير الكمي والنوعي» (أي شراء أصول وضخ أموال في النظام المالي لزيادة السيولة وخفض تكاليف الاقتراض). وفي 2016 أدخل أسعار فائدة سلبية (أي أن البنوك تدفع رسوماً على بعض الاحتياطيات لدى البنك المركزي) وسيطر على عائد السندات الحكومية لأجل 10 سنوات (أي توجيه العائد ضمن مستوى مستهدف عبر شراء وبيع السندات). ثم في مارس 2024 رفع أسعار الفائدة، مبتعداً عن نهج التيسير الشديد.
أضعفت إجراءات التحفيز الين، وتعمق الهبوط في 2022 و2023 مع قيام بنوك مركزية أخرى برفع الفائدة بقوة. أما التحول بعيداً عن التيسير الشديد في 2024 فقلّص هذا الاتجاه جزئياً، بعد أن ارتفع التضخم فوق 2% بالتزامن مع ضعف الين وارتفاع أسعار الطاقة العالمية، إلى جانب نمو الأجور.
يشير بنك اليابان إلى أنه لن يتعجل رفع الفائدة مجدداً، ما يوضح المسار أمام المتعاملين. وتؤكد تصريحات أويدا نهجاً حذراً، ما يعني أن فجوة أسعار الفائدة الواسعة بين اليابان ودول أخرى ستبقى على الأرجح. وتعد هذه الفجوة (الفرق بين أسعار الفائدة) العامل الأساسي الذي يضغط على الين منذ سنوات.
تداعيات على المتداولين
يدعم هذا النهج المتريّث أحدث البيانات التي تُظهر أن التضخم الأساسي في اليابان لشهر مارس 2026 عند 2.1%، وهو مستوى يمكن التعامل معه. في المقابل، أبقى استمرار التضخم في الولايات المتحدة سياسة الاحتياطي الفيدرالي مقيدة. ويُعد تباعد السياسات (اختلاف اتجاه السياسة النقدية بين بلدين) السبب الرئيسي لاستمرار الضغط على الين.
في الأسواق، يتداول زوج الدولار/الين قرب 162.50، مواصلاً الاتجاه الذي ظهر خلال 2025. وبينما نتذكر تدخلات وزارة المالية في سوق الصرف (أي بيع وشراء عملات للتأثير في سعر الصرف) في ذلك العام، فإنها قدمت دعماً مؤقتاً فقط. ويستمر ضعف الين طالما أن فرق أسعار الفائدة كبير.
يضيف صراع الشرق الأوسط تعقيداً إضافياً، إذ دفع أسعار خام برنت فوق 95 دولاراً للبرميل. وهذا يضغط على الاقتصاد الياباني، لكنه يرفع أيضاً مخاطر التضخم، كما ذكر أويدا. وتشير هذه الضبابية إلى أن «التذبذب الضمني» (مقياس يتوقعه السوق لمدى تقلب السعر مستقبلاً ويُستنتج من أسعار عقود الخيارات) على خيارات عملات الين قد يكون محور اهتمام.
بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تعتمد قيمتها على أصل مثل العملة)، فإن هذا المشهد يعزز جاذبية شراء «خيارات شراء» على الدولار/الين (عقود تمنح الحق في الشراء بسعر محدد قبل تاريخ معين). تتيح هذه الاستراتيجية الاستفادة من احتمال تراجع الين مع تحديد الخسارة المحتملة. وبالنظر إلى نهج بنك اليابان التدريجي، قد تكون العقود التي تنتهي خلال ثلاثة إلى ستة أشهر مناسبة.
ومع التحذير من «تحركات غير مستقرة»، ينبغي أيضاً النظر في استراتيجيات مبنية على التقلب. ونتذكر كيف تحركت أزواج الين بقوة خلال مفاوضات أجور الربيع في 2025. وقد يكون شراء «استراتيجية سترادل» (شراء خيار شراء وخيار بيع في الوقت نفسه وبالسعر نفسه للاستفادة من حركة كبيرة في أي اتجاه) قبل الاجتماع المقبل لبنك اليابان وسيلة للاستفادة من حركة أكبر من المتوقع في أي اتجاه.
