الأسبوع المقبل: أول عاصفة فيدرالية لوارش

نظرة عامة

• من المتوقع أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي الفائدة عند 3.50% إلى 3.75%، لكن «المخطط النقطي» (توقعات أعضاء الفيدرالي لمسار الفائدة) قد يعيد ضبط توقعات مؤشر الدولار (USDX) والذهب والأسهم وبيتكوين.
• يسجل مؤشر أسعار المستهلك (CPI: يقيس تغير أسعار سلة من السلع والخدمات) 3.8%، بينما يبلغ «التضخم الأساسي» (Core CPI: التضخم بعد استبعاد الغذاء والطاقة لتقليل التقلب) 2.8%، ما يبقي الضغط على الفيدرالي لاتباع لهجة متشددة.
• يظل النفط محورياً في توقعات التضخم، مع متابعة المتداولين لاحتمال إعادة فتح مضيق هرمز، وما إذا كان ذلك قد يدفع الخام نحو 65 إلى 70 دولاراً.
• المستويات الرئيسية: USDX عند 99.15 و98.95، والذهب مقابل الدولار (XAUUSD) عند 4,330، ونفط الولايات المتحدة (USOil) عند 76.778، ومؤشر S&P 500 (SP500) عند 7,560، وبيتكوين مقابل الدولار (BTCUSD) بين 65,000 و66,500.

يدخل كيفن وورش أول اجتماع له في الاحتياطي الفيدرالي بصفته رئيساً، مع هامش ضيق لتبني لهجة مريحة. فقد أدى اليمين في 22 مايو بصفته الرئيس السابع عشر في تاريخ الفيدرالي، لكن الملف الذي تسلمه محاط بضغوط من عدة جهات.

يسجل مؤشر أسعار المستهلك 3.8%، وهو أعلى مستوى منذ مايو 2023 وأكثر من ضعف هدف الفيدرالي عند 2%. ويبلغ التضخم الأساسي 2.8%، بينما بقي خام برنت فوق 90 دولاراً لأربعة أشهر. ما يجعل مخاطر استمرار التضخم في صلب مهمة الفيدرالي.

أظهر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC: الجهة التي تحدد سياسة الفائدة) في أبريل انقساماً واضحاً. اعترض أربعة مسؤولين، وهو أكبر انقسام خلال 34 عاماً. عارض ثلاثة أعضاء حتى الإشارة إلى تخفيف السياسة، بينما صوّت عضو واحد لخفض فوري. يدخل وورش إلى مؤسسة منقسمة بشأن السياسة.

تحركت سوق السندات بالفعل. عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 30 عاماً فوق 5%، بينما يتداول عائد 10 أعوام فوق 4.5%. وبدأ المتداولون بتسعير سيناريو تشدد أطول مدة قبل أن يغيّر الفيدرالي موقفه رسمياً.

تثبيت الفائدة يبدو شبه محسوم

قرار الفائدة ذاته يبدو واضحاً. تُسعّر أداة CME FedWatch (أداة تقيس احتمالات قرارات الفائدة اعتماداً على عقود الفائدة الآجلة) احتمالاً بنسبة 97.4% لتثبيت الفائدة عند 3.50% إلى 3.75% في 17 يونيو. ولا توجد قناعة واسعة في السوق بخفض أو رفع في هذا الاجتماع.

السؤال الأهم يتجاوز القرار. يريد المتداولون معرفة ما إذا كان الفيدرالي يرى أن التثبيت كافٍ، أم أنه قد يهيئ الأسواق لاحتمال رفع لاحق.

بحلول ديسمبر 2026، تُسعّر الأسواق احتمالاً نسبته 42.3% للانتقال إلى نطاق 3.75% إلى 4.00%. أي أن احتمال رفع واحد على الأقل بات قريباً من «50/50» مع نهاية العام. وبداية 2027 تميل السيناريوهات أكثر نحو مستويات فائدة أعلى.

هذه ليست سوق خفض فائدة. بل سوق تختبر ما إذا كان الفيدرالي سيقر بأن ضغوط التضخم غيّرت المسار.

«المخطط النقطي» في الواجهة

يجلب اجتماع يونيو أول «مخطط نقطي» في عهد وورش. ثلاث نقاط قد ترسم اتجاه الأسبوع.

أولاً، يترقب المتداولون ما إذا كانت أي نقاط لعام 2026 سترتفع فوق النطاق الحالي 3.50% إلى 3.75%. وحتى أبريل، لم تُظهر أي نقطة رفعاً فوق النطاق الحالي. ظهور نقطة أو نقطتين متشدّدتين سيدعم فكرة أن نقاش تشديد السياسة بات عملياً لا افتراضياً.

ثانياً، سيكون «متوسط النقاط» لعام 2026 (القراءة الوسطية لتوقعات الأعضاء) أكثر تأثيراً من المعتاد. إذا تحوّل المتوسط إلى 3.75% إلى 4.00% فقد تعيد الأسواق تسعير الدولار الأميركي والذهب والأسهم بسرعة.

ثالثاً، قد يوضح متوسط 2027 ما إذا كان صناع السياسة يتوقعون استمرار الفائدة المرتفعة لما بعد هذا العام. متوسط قريب من 3.75% إلى 4.00% يعني عدم وجود خفض في 2026، مع بقاء مخاطر رفع في 2027.

سبق أن شكك وورش في جدوى «المخطط النقطي» كأداة تواصل، معتبراً أنه قد يعطي انطباعاً بدقة زائدة لمسار غير مؤكد. ومع ذلك، فإن إلغاءه أو تعليق نشره في أول اجتماع سيهز الأسواق. السيناريو الأرجح: الإبقاء عليه في يونيو، ثم الإشارة لاحقاً إلى تطوير طريقة تواصل الفيدرالي تدريجياً.

السياسة والتضخم والسندات باتجاهات متعارضة

ترغب الإدارة الأميركية في فائدة أقل، لكن بيانات التضخم لا تترك لوورش مساحة كبيرة للحديث بلهجة ميسّرة. فمؤشر أسعار المستهلك عند 3.8%، والتضخم الأساسي 2.8%، ومؤشر أسعار المنتجين (PPI: يقيس تغير أسعار السلع عند بوابة المصنع) عند أعلى مستوى منذ 2022، ووظائف مايو عند 172 ألفاً، وبرنت فوق 90 دولاراً—all ذلك يقلص فرص التحول السريع.

عززت البيانات الرئيسية منذ يناير فكرة «فائدة أعلى لمدة أطول». إذا بدا وورش متساهلاً مع التضخم، قد ترتفع عوائد السندات لأن المستثمرين سيطلبون «علاوة مخاطر التضخم» (تعويضاً إضافياً عن احتمال استمرار التضخم). وهذا يشدد الأوضاع المالية دون قرار رسمي من الفيدرالي.

ويضيف النفط طبقة أخرى. إذا أُعيد فتح مضيق هرمز وتراجع النفط نحو 65 إلى 70 دولاراً، قد تتراجع علاوة التضخم المرتبطة بالتوترات. وقد يهدأ التضخم الأساسي نحو 2.5% خلال فصلين إلى ثلاثة فصول. عندها قد يعود الضغط السياسي لخفض الفائدة.

حالياً، يملك الفيدرالي مبرراً أقوى للتمسك بالتشدد. يمكن لوورش تثبيت الفائدة دون أن يبدو بعيداً عن البيانات، لكن هذه المساحة قد تضيق إذا تراجعت أسعار الطاقة وهدأ التضخم لاحقاً هذا العام.

البنوك ابتعدت عن سيناريو الخفض

تغيرت توقعات وول ستريت بشكل لافت. في بداية 2026، توقعت مؤسسات كبرى خفضين إلى ثلاثة خفضات بحلول ديسمبر. بعد ستة أشهر، انتقلت أغلب التوقعات إلى التثبيت، بل واحتمال رفع لاحق.

يتوقع غولدمان ساكس تثبيتاً طوال 2026 مع إمكانية رفع. ويرى جيه بي مورغان تثبيتاً خلال 2026 ورفعاً في 2027. ويتوقع بي إن بي باريبا ثلاثة رفعات بدءاً من ديسمبر 2026. ويرى مورغان ستانلي تثبيتاً خلال 2026 وخفضاً واحداً في أواخر 2027. بينما يرى رابوبنك إما تثبيتاً أو رفعاً، مع احتمال عدة رفعات.

تبقى سيتي غروب استثناءً، إذ ما زالت تتوقع ثلاثة خفضات في 2026 وتخفيفاً إضافياً بعدها. ويعكس هذا التباين مدى ابتعاد السوق عن رواية خفض الفائدة التي سادت بداية العام.

السيناريو الأساسي ليوم الأربعاء

النتيجة الأكثر ترجيحاً هي «تثبيت متشدد» (تثبيت الفائدة مع لهجة تميل للتشدد وتقلل من توقعات الخفض).

السيناريو A بنسبة 55%: تثبيت متشدد. يثبت الفيدرالي الفائدة، ويزيل «ميل التيسير» (إشارة ضمنية لاحتمال خفض لاحق)، وتظهر نقاط تميل للرفع، ويتحدث وورش بلهجة مستقلة. قد يدعم ذلك الدولار الأميركي وعوائد السندات، ويضغط على الذهب وبيتكوين وSP500 واليورو مقابل الدولار (EURUSD).

السيناريو B بنسبة 40%: تثبيت محايد. يبقى البيان متوازناً، ولا يتغير المخطط النقطي كثيراً، ويتجنب وورش إعطاء إشارة قوية. قد تبقى الأسواق ضمن نطاقات ضيقة بانتظار بيانات التضخم والعمل التالية.

السيناريو C بنسبة 5%: مفاجأة ميسّرة. يلمّح وورش لخفضات مستقبلية أو يقلل من مخاطر التضخم. قد يضعف ذلك الدولار الأميركي، ويدعم الذهب، ويرفع بيتكوين والأسهم، ويخفض عوائد السندات.

الرموز الرئيسية للمراقبة

USDX | XAUUSD | USOil | SP500 | BTCUSD

الأحداث القادمة

للاطلاع على الأحداث الاقتصادية القادمة كاملة، راجع التقويم الاقتصادي لدى VT Markets.

أبرز تحركات الأسبوع

USDX

• تراجع مؤشر الدولار (USDX) الأسبوع الماضي، ما وضع مستوى 99.15 في دائرة الاهتمام كأول دعم تتم مراقبته.
• قد يساعد تثبيت متشدد على استقرار USDX، بينما قد يبقي البيان المحايد الضغط على 99.15 و98.95.
• المراقبة تبدأ عند 99.15 ثم 98.95. ولارتداد أقوى، قد يلزم ظهور نقاط متشددة أو ارتفاع عوائد السندات الأميركية.

XAUUSD (الذهب)

• ارتفع الذهب بعد تحرك عرضي قرب 4,260، ويتابع المشترون الآن مستوى 4,330.
• قد تحد لهجة متشددة من الفيدرالي مكاسب الارتداد، بينما قد يدعم تراجع العوائد وضعف الدولار استمرار الصعود.
• يشكل 4,330 اختبار الصعود الأهم. الفشل عنده قد يعيد السعر نحو 4,260.

USOil

• افتتح نفط الولايات المتحدة (USOil) على فجوة هبوطية بعد عناوين عن تهدئة أميركية-إيرانية، وكسر مستوى 81.92 الذي تتم مراقبته.
• إذا استقر السعر دون 81.92، يصبح مستوى 76.778 هو المحطة الهبوطية التالية.
• متانة أي اتفاق والجدول الزمني لإعادة فتح مضيق هرمز قد يوجهان الحركة التالية أكثر من بيانات الطلب وحدها.

SP500

• افتتح مؤشر S&P 500 (SP500) على فجوة صعودية فوق منطقة 7,450 بعد تطورات إيجابية بين الولايات المتحدة وإيران.
• قد يدعم فدرالي محايد اختبار 7,560، بينما قد تضغط النقاط المتشددة على شهية المخاطرة.
• يمثل 7,560 مستوى تفعيل الصعود. والعودة دون 7,450 قد تضعف موجة الارتياح.

BTCUSD

• ارتدت بيتكوين من منطقة قاعها الأخيرة وتتجه نحو منطقة مقاومة بين 65,000 و66,500.
• قد تحد العوائد المرتفعة والدولار الأقوى من الصعود، بينما قد تدعم لهجة أكثر ليونة من الفيدرالي موجة شراء ارتدادية.
• المراقبة تبدأ عند 65,000 ثم 66,500. وإذا عاد البائعون، فالمستويات الهابطة التالية عند 58,700 و54,000.

الخلاصة

يرتكز الأسبوع على أول مؤتمر صحفي لوورش بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة (FOMC)، وعلى «المخطط النقطي» وكيف تُسعّر الأسواق المسار بعد يونيو. السيناريو الأساسي يميل إلى «تثبيت متشدد»، مع بقاء الفائدة دون تغيير لكن مع تقليص توقعات الخفض المبكر. تضخم 3.8% والتضخم الأساسي 2.8% وبرنت فوق 90 دولاراً وعوائد السندات الطويلة فوق 5% تدفع وورش إلى لهجة حازمة. وإذا أُعيد فتح مضيق هرمز وتراجع النفط نحو 65 إلى 70 دولاراً فقد تهدأ توقعات التضخم لاحقاً، لكن الفيدرالي سيحتاج إلى دلائل واضحة قبل تغيير النبرة. ومن المرجح أن تتفاعل USDX وXAUUSD وUSOil وSP500 وBTCUSD بشكل أكبر مع المخطط النقطي والعوائد وعناوين الطاقة.

ابدأ التداول الآن – انقر هنا لإنشاء حساب حقيقي في VT Markets