حافظ زوج الدولار الأميركي/الين الياباني (USD/JPY) على نطاق تداول ضيق خلال الجلسة الآسيوية يوم الجمعة، متداولاً دون مستوى 162.00 بقليل بالقرب من أعلى مستوى له في أربعة عقود، وظل متجهاً لتسجيل مكسب أسبوعي ثانٍ على التوالي. ولم يطرأ تغير يُذكر على الزوج عقب صدور بيانات التضخم في طوكيو، حيث أفاد مكتب الإحصاء الياباني بأن مؤشر أسعار المستهلكين العام (CPI) في طوكيو ارتفع إلى 1.7% على أساس سنوي في يونيو مقارنة بـ 1.4% سابقاً. وارتفع مؤشر الأسعار الأساسي، باستثناء الأغذية الطازجة، إلى 1.6% من 1.3%، فيما ارتفع المقياس الذي يستبعد كلاً من الأغذية الطازجة والطاقة بشكل طفيف إلى 1.9% من 1.6%.
وواجه الين صعوبة في العثور على دعم مستدام، إذ أبقى اتساع فجوة أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة نشاط صفقات الكاري في بؤرة الاهتمام، بينما أضافت التوترات في الشرق الأوسط نقطة ضغط إضافية. وأدت تقارير عن مهاجمة «الحرس الثوري الإيراني» سفينة شحن ترفع علم سنغافورة في مضيق هرمز إلى ارتفاع الطلب على الدولار الأميركي، رغم تراجع توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. وفي المقابل، حدّت التكهنات بإمكانية تدخل السلطات اليابانية لدعم العملة من امتداد الحركة، ليبقى USD/JPY مقيداً من الأعلى لكن بميول صعودية.
فوارق أسعار الفائدة وديناميكيات صفقات الكاري
في ضوء الزخم الصعودي لزوج USD/JPY، نرى أن أي تراجع ينبغي التعامل معه كفرصة شراء خلال الأسابيع المقبلة. ويتمثل المحرك الرئيسي في الفارق الكبير في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان، والذي يشجع على الاقتراض بالين للاستثمار في الدولار ذي العائد الأعلى. وتشير هذه الصورة الأساسية إلى أن المسار الأقل مقاومة هو استمرار صعود الزوج.
ونعتقد أن فجوة أسعار الفائدة ستواصل دفع هذه الصفقة، إذ يقف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية حالياً قرب 4.75%، في حين لا يتجاوز سعر الفائدة الأساسي لدى بنك اليابان 0.50%. ويواصل هذا الفارق البالغ 425 نقطة أساس تغذية صفقات الكاري، ما يجعل المراهنة ضد الدولار مكلفة. وتُظهر البيانات التاريخية أنه طالما استمر هذا الاتساع الكبير في الفجوة، فمن المرجح أن يبقى الين تحت الضغط.
مخاطر التدخل والاعتبارات الجيوسياسية
غير أنه مع اقتراب الزوج من أعلى مستوى في 40 عاماً حول 162.00، ترتفع بشدة مخاطر حدوث تدخل مفاجئ وحاد من السلطات اليابانية، على غرار التحركات التي شوهدت في 2024. ولإدارة هذا الخطر، نفضل شراء خيارات الشراء (Call) على USD/JPY، ما يتيح لنا الاستفادة من المزيد من الصعود مع حصر الخسارة القصوى في قيمة العلاوة المدفوعة. ويوفر هذا النهج حماية من هبوط مفاجئ في سعر الزوج مدفوع بالتدخل.
كما تسهم التوترات الجيوسياسية في مضيق هرمز في تعزيز الطلب على الدولار الأميركي باعتباره ملاذاً آمناً، ما يوفر ركناً إضافياً من الدعم لزوج العملات. ويُبقي هذا العامل، إلى جانب تهديد التدخل، التقلبات الضمنية في سوق الخيارات مرتفعة. ورغم أن ذلك يجعل شراء خيارات الشراء أكثر كلفة، فإننا نراه تكلفة ضرورية للتعامل بأمان مع هذه الظروف السوقية.
