أبقى المصرف الوطني السويسري سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 0%، بما يتماشى مع التوقعات. ويُبقي القرار سويسرا عند الحد الأدنى الصفري، مع استمرار الإطار القائم لأسعار الفائدة، فيما يراقب البنك المركزي الأوضاع المحلية.
وكانت الأسواق تتوقع عدم إجراء أي تعديل، ويواصل مستوى 0% تثبيت تكاليف تمويل الفرنك السويسري. ومع تثبيت السعر، يتركّز الاهتمام على كيفية معايرة المصرف الوطني السويسري لأدواته لتوجيه التضخم والأوضاع المالية من دون تغيير الإعداد الرئيسي للسياسة.
رد فعل السوق وتوقعات المشتقات
كان قرار المصرف الوطني السويسري تثبيت الفائدة عند 0% متوقعاً على نطاق واسع، لذا لا نتوقع تحركات فورية لافتة في الفرنك. القصة الأهم بالنسبة للمشتقات تتمثل في تراجع حاد في التقلبات الضمنية قصيرة الأجل على أزواج العملات مثل اليورو/الفرنك (EUR/CHF). ومع انقضاء مخاطر الحدث الآن، سيعود تركيز السوق إلى الاتجاهات الأوسع.
نرى أن الفرصة الرئيسية تكمن في اتساع فارق أسعار الفائدة، مع بقاء الاحتياطي الفيدرالي قرب 3.5% والبنك المركزي الأوروبي عند 3.0%. وهذا يجعل الفرنك السويسري عملة تمويل جذابة لصفقات العائد (Carry Trades) على المدى المتوسط. وتبدو الاستراتيجيات التي تستفيد من بيع الفرنك مقابل عملات أعلى عائداً أكثر جاذبية بشكل متزايد.
تداعيات السياسة النقدية واستراتيجيات التداول
تعززت قناعتنا بفضل بيانات حديثة تُظهر أن التضخم السويسري ظل مستقراً قرب 1.2% على أساس سنوي، ضمن نطاق هدف المصرف الوطني السويسري. وهذا لا يمنح البنك المركزي سبباً لتغيير مساره التيسيري خلال الأشهر المقبلة. تاريخياً، كان المصرف الوطني السويسري سريعاً في خفض الفائدة لمنع ارتفاع الفرنك، ولا نرى تغييراً في هذا التوجه.
بالنسبة لمتداولي الخيارات، يشير ذلك إلى فترة قد تتسم بانخفاض التقلبات المحققة على الفرنك. ونعتقد أن بيع استراتيجية «سترنغل» على زوج الدولار/الفرنك (USD/CHF) قد يكون خياراً مناسباً، للاستفادة مما نتوقعه من تداول ضمن نطاق. ولا تزال تصريحات المصرف الوطني السويسري حذرة حيال قوة الفرنك، ما يوحي بأنه سيتدخل إذا تسارع ارتفاعه بشكل مفرط.
يبقى الخطر الرئيسي على هذا التصور مرتبطاً بصفة الفرنك كملاذ آمن في ظل توترات تجارية عالمية متصاعدة. فقد يؤدي اندفاع إلى الأمان، على غرار ما شهدناه خلال أزمة الطاقة في 2022، إلى ارتفاع حاد في الفرنك السويسري وتفكيك صفقات العائد بشكل مؤلم. ونقترح استخدام خيارات شراء خارج نطاق السعر (Out-of-the-money Calls) على الفرنك كتحوط منخفض التكلفة ضد مثل هذا السيناريو.
