ارتفعت مبيعات التجزئة الأميركية باستثناء السيارات بنسبة 0.8% على أساس شهري في مايو، متجاوزة توقعات السوق البالغة 0.5%. وتشير النتيجة إلى طلب استهلاكي أكثر متانة في فئات التجزئة الأساسية خلال الشهر.
الآثار المترتبة على سياسة «الفيدرالي» وأسعار الفائدة
تُظهر بيانات مبيعات التجزئة لشهر مايو، باستثناء السيارات، مستهلكاً يتمتع بمرونة وتوحي بأن الاقتصاد يمتلك زخماً أكبر مما كنا نتوقع. وبناءً على ذلك، نعتقد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيعدّ ذلك سبباً واضحاً لتأجيل أي خفض محتمل لأسعار الفائدة كان السوق يسعّره لنهاية العام. ويجعل هذا الإنفاق الأقوى من المتوقع احتمال التحوّل الوشيك في السياسة النقدية أقل ترجيحاً بكثير.
نقوم بتعديل توقعاتنا لأسعار الفائدة، في ظل إعادة تسعير السوق سريعاً لمسار السياسة النقدية. وتُظهر أداة CME FedWatch الآن أن احتمال خفض الفائدة بحلول سبتمبر تراجع إلى أقل من 30%، في انعكاس حاد مقارنة بالأسبوع الماضي. وتُرسّخ هذه البيانات سيناريو «أسعار فائدة مرتفعة لفترة أطول» بوصفه الأكثر ترجيحاً لما تبقى من العام.
ردود فعل الأسواق والتموضع الاستراتيجي
بالنسبة لأسواق الأسهم، يشكّل هذا التقرير عاملاً معاكساً، إذ تضغط تكاليف الاقتراض الأعلى على التقييمات، لا سيما في القطاعات الحسّاسة لأسعار الفائدة مثل التكنولوجيا والعقار. ونتوقع زيادة التقلبات، مع ارتفاع مؤشر «فيكس» بالفعل إلى 14.5 في التعاملات المبكرة. وننظر في مراكز مثل شراء خيارات البيع (Put) على الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) الحسّاسة لأسعار الفائدة للتحوّط من احتمال حدوث تراجع.
يبدو الدولار الأميركي مُرشحاً للتعزز بدعم من هذه البيانات. فنهج «الفيدرالي» الأكثر تشدداً يوسّع فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وغيرها من الاقتصادات الكبرى، حيث جاءت البيانات الأخيرة الصادرة عن البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان أقل قوة. وسنراقب خيارات الشراء (Call) على مؤشر الدولار الأميركي (DXY) أو عقوداً مستقبلية طويلة الأجل على الدولار للاستفادة من هذا التباين.
وتعكس هذه التطورات الديناميكية التي رصدناها في عام 2023، حين كانت التقارير الاقتصادية القوية تؤدي باستمرار إلى تأجيل الجدول الزمني للتحوّل المتوقع في سياسة «الفيدرالي». ويشير ذلك النمط التاريخي إلى تفضيل استراتيجيات تستفيد من استمرار أسعار الفائدة المرتفعة وقوة الدولار. وسيتركز اهتمامنا على تعديل مراكزنا في مقايضات أسعار الفائدة والعقود المستقبلية للعملات بما يعكس هذه القوة الاقتصادية المتجددة.
